自5月末国内小麦开始收获以来，郑州强麦自反弹高位连连下挫，主力合约WS1201由5月30日最高2982元/吨大幅下降至7月12日的2740元/吨一线，从日K线图看，期价不断走低，直逼上年四季度反弹支撑位2700元/吨一线。期价的大幅回落，既是对此前旱灾过度炒作修正的延续，同时也是收获季节现货压力的体现。笔者认为，经过前期的回调，强麦季节性底部已隐现，三季度温和反弹可期。

国际市场上，同样面临收获季节压力的CBOT小麦于7月1日创8个月新低592美分/蒲式耳，之后保持稳步反弹态势，尤其是在USDA7月供需报告将旧作年末库存预估调高5200万蒲式耳至8.61亿蒲式耳、且美元指数创出近4个月反弹新高的情况下，CBOT小麦期价依然较前一交易日大幅上涨5.33%，报收672美分/蒲式耳。从供求看，虽然预期新作产量略有增加，但因预期需求、出口增幅较大，2011/2012年度期末库存预估将降至6.7亿蒲式耳的近三年新低。该报告数据显示，新作年度小麦出口预估将达11.5亿蒲式耳，较上月预估调增近10%，但较上年度的12.86亿蒲式耳降低。而截至7月7日的出口检验数据表明，新作年度小麦累计出口检验量已达1.25亿蒲式耳，较上年同期的0.87亿蒲式耳高出43.68%之多。这表明俄罗斯解除出口禁令重返国际市场并未对美国出口造成影响，而深幅回落的CBOT麦价已吸引国际买家大举入场。预期USDA随后的报告继续调增出口预估，从而推动期价延续反弹的可能性极大。

国内市场上，现货市场温和走强。以笔者跟踪调查的山东聊城某粮站为例，今年新小麦收购开秤价达2000元/吨，比上年同期高100元/吨，并缓步走高，截至目前，小麦收购价格持稳于2040元/吨。显然，人工及生产资料上涨、尤其是抗旱支出的增加提升了小麦成本，也加重了农户的惜售情绪。虽然“托市收购”的停滞使收购资金、收购主体减少，但“掌握粮源”早已成为各类粮食企业的共识。一方面，企业因低价定向供应断档将积极入市采购；另一方面，国储定向销售后需要补库，而稳步提高粮价、增加农民收入也是政府的主要政策，因此新作麦价将受到支持。

从强麦期价看，经过长期的深幅调整，做空动能基本释放，虽然惯性下跌或难避免，但幅度将极其有限，不排除其开始构筑季节性乃至年度底部的可能。投资者需要注意的是，年内六度“提准”及三度加息均预示着三季度资金趋紧的局面将继续维持，加之托市收购停滞将对麦价上涨产生一定限制，因而强麦的反弹将是一个曲折漫长的过程。综上所述，强麦市场底部隐现，后期反弹值得期待。就WS201合约而言，笔者认为，期价继续下跌的可能性不大，依托年度新低2741元/吨建立中长线多单是可行的。