铜价在经历了6月的蓄势盘整后，7月上旬强势上涨。从宏观面及现货需求反映来看，本轮铜价的大幅上涨仍缺乏强有力的经济基础支撑。在世界主要经济体逐步退出宽松货币政策的大环境下，伴随着经济增速放缓及全球主权债务危机的潜在威协，铜价自伦铜突破万点大关后，已经进入下跌通道，铜价的辉煌已经过去，此次反弹更多是强弩之末。

一、美国货币再宽松受限，经济增长乏力

首先，美国经济增长乏力，劳动力市场及房地产市场数据普遍疲软。6月非农就业人口仅增加1.8万人，失业率上升为9.2%。美国房地产市场历时两年多的努力，期间政府也推出了各种政策优惠与扶持，但房屋开工、营建及新旧房屋销售数据总体仍远远处于金融危机以来的最底部，且没有趋势性抬头的迹象。

其次，美国虽然核心通胀率仍然不高，但总体CPI及PPI正在加速增长，且美元作为全球强势货币正在面临非美货币的挑战，美国在结束QE2后，再度推出QE3的掣肘因素正在逐渐增加。伯南克7月13日及14日先肯定后否定“新一轮刺激政策”计划的矛盾态度已经充分显露出其不甘于放弃宽松政策而又不得已收手的复杂心态。

二、主权债务危机拖累经济增长

后危机时代，刺激政策的后遗症正在逐步显现，其中之一就是全球债务问题。在希腊侥幸逃过一劫后，爱尔兰、意大利及美国债务问题正在浮现。近日，穆迪将爱尔兰政府债券评级由Baa3下调至垃圾级Ba1，并维持评级前景为负面。同期葡萄牙、意大利债券市场收益率大幅飚升，意大利紧缩方案也面临投票表决。美国债务遭遇标准普尔警告称，未来三个月美国仍有可能失去其AAA评级。债务问题已经成为后危机时代的主要问题，虽然国际各国政府与组织正在积极避免违约，但随着大经济体的问题逐渐浮现，债务问题的处理正在“走钢丝”，随时都有吞噬经济复苏成果的可能。长期来看，债务问题正拖累经济增长，制约着全球铜需求的增长。

三、保障房建设将继续发力

国务院常务会议指出，截至6月底，全国保障性住房新开工超过500万套，超过全年目标任务的50%。住建部部长姜伟新曾明确表示：“今年的1000万套保障性安居工程建设既是经济任务又是政治任务，是中央政府向全国人民的承诺，是改善民生的标志性工程。各地必须在11月底以前全部开工。”

此前，发改委已经制定出台政策以支持保障房发展，企业债、地方债筹资形成互补，均可发挥引资作用，吸引和拉动民间资本跟进，从而形成合力，产生放大效应，解决资金的瓶颈问题。可以预期未来几个月，全国保障房建设有望迎来高峰。

四、下游实体消费依然疲软

从贸易商了解到的情况来看，铜价继续处于高位，国内下游企业采购意愿一直不佳。一方面是因为处于传统的消费淡季，另一方面国内连续多次上调存款准备金率及持续偏紧的信贷政策使中小型企业资金普遍偏紧，影响了企业的正常生产及采购。笔者近期走访得到的消息也基本验证了贸易商的观点，据企业主反映，铜杆生产设备多数处于停产状态，单位只接优质客户的大单，小单、散单根本不接。

总体来看，国内经济的“硬着陆”风险正在减弱，保障房建设的提速有利于改善铜的消费预期，但国内企业资金面趋紧的现状，抑制了铜消费的启动，拖累了铜价。美欧经济前景的不确定性及主权债务危机的担忧是抑制国际铜价的主要原因，受此影响，铜价近期反弹更多是强弩之末，短期强势难改中长期颓势。