上周沪胶走势先抑后扬，受“上半年国内经济增速超预期”和“伯南克讲话暗示出台Q3新的货币政策”影响，国内股市和商品期货联袂走强。作为商品市场中强势领涨品种——沪胶1201合约一举创出5月6日以来反弹新高35650元/吨。缘何在此轮行情中沪胶涨幅会强于其他品种？究其原因，除了宏观环境预期转好的共性因素之外，其自身工业品属性优势显现是关键因素。

供需出现缺口，导致丁二烯暴涨

近期国内丁二烯市场在原油价格振荡调整的背景下走出一枝独秀的行情，各大厂商丁二烯出厂价均已累计上涨七成以上，成为近期石化产品中价格涨幅最大的品种。挖掘其背后原因，主要是今年以来国内外碳三、碳四、碳五资源明显不足，加上3 月壳牌在新加坡的80 万吨/年裂解装置发生故障，其年产15.5 万吨丁二烯生产装置停车，以及台橡股份麦寮石化基地18 万吨丁二烯停工，亚洲货源紧张。而消费方面，随着下游需求的增长，国内今年上半年丁二烯却基本没有新增产能投产。中石化今年前3 个月合成橡胶产量较去年同期增长7%以上，丁苯橡胶产量较去年同期大幅增长17%以上，特别是丁基橡胶产量前3 个月较去年同期增长了20%以上。因此，国内丁二烯市场出现了供需缺口。在供应偏紧的局面下，丁二烯价格出现了快速上涨，截至7月15日，上海石化的丁二烯出厂报价已上涨至30000 元/吨，较年初的16200 元/吨上涨了近85%。

未来几年丁二烯供需仍将短缺

近年来，丁二烯下游橡胶需求旺盛，2009 年和2010 年国内丁二烯表观消费量分别同比增长约17%和15%。十二五期间，预计我国丁二烯消费量将以年均10%左右的速度增长，而产能扩张复合增长率却不到8%，产能投放速度将低于需求增长。从全球丁二烯的供需情况来看，预计未来几年丁二烯的产能将以每年平均不到3%的速度增长，而全球丁二烯消费增长率将远远超过3%左右，需求增长亦快于产能扩张速度。因此笔者认为，未来几年丁二烯供需仍将有缺口存在。

今年上半年丁二烯大涨已经传导至下游合成胶市场。近期顺丁胶生产企业也是连续调高出厂价，主流价格在7月后的第一周大涨了3000元/吨，涨幅高达10%。仅7月6日一天，中石油华南地区顺丁胶出厂报价就大幅上调了2000元/吨。而天胶与合成胶之间的价差正处于历史低位，这将迫使轮胎制造商重新更改轮胎配方，把部分合成胶的消费转移到天胶上，而对于天胶来说消费用料将会大增。而丁二烯在未来几年的短缺，也会直接导致下游合成胶价格保持高位坚挺，从而牵引天胶价格上行。

综上，在宏观环境预期转好的背景下，沪胶工业品属性优势显现。丁二烯暴涨直接拉动合成胶价格上行，从侧面提振了沪胶期价。后期沪胶在丁二烯的助推下，有望继续走强。