自5月下旬开始，沪铝强势上涨，最高攀至17605元/吨，截至上周五，沪铝涨幅为5.5%。除成本推动因素外，基本面的改善仍不容忽视。

货币紧缩政策进入观察期

从统计局公布的经济数据来看，二季度增长率仍旧高达9.5%，上半年GDP同比增长9.6%，而相对上半年CPI同比上涨5.4%来看，国内经济并未出现滞涨的苗头。实际上，去除猪肉价格和翘尾因素外，CPI涨幅相对较小。考虑到自去年以来央行连续实施提准和加息的紧缩政策，M2增速目前已经回落至16%以下的水平，从通胀的滞后性来看，我们认为CPI三季度见顶回落的可能性较大。加之国家为应对猪肉价格上涨，已经采取政府补贴等措施鼓励养殖户进行生猪补栏，猪肉价格有望逐步进入平稳期。因此，笔者认为，今年CPI控制在5%以内是可期的，货币政策将进入一段观察期，这对大宗商品以及下游消费而言都是利好。

国内铝消费旺盛

市场对中国铝产能过剩一直不绝于耳，因2010年国内铝产能利用率仅为70%—80%。但是从笔者了解的情况来看，今年铝消费仍旧比较旺盛。上期所铝库存自4月份以来，已经下降近一半，目前库存仅为25万吨左右。上海、无锡、杭州以及南海等四地的现货库存也从75万吨上方降至目前的40万吨的水平，降幅也接近五成。而从国内铝产业生产加工形势来看，占据我国铝产量40%以上的河南、山东等地已经出现供不应求的局面，包括山东信发、魏桥铝业、南山铝业(600219)以及河南的豫港龙泉等大型铝企基本上已经形成了从电力和氧化铝——原铝——铝加工等一条完整的产业链格局，加之周边部署的大大小小的铝加工企业，当地的铝消费基本上都是就地消化，外销的比例很小。

国内铝库存大幅下降从中部和华东地区的供应紧张方面得到了证实。从具体产量来看，今年上半年我国原铝产量为864.3万吨，同比增长5.6%；铝材产量为1293.1万吨，同比大幅上涨33.6%。从增幅对比来看，国内铝去库存的脚步仍然很快。从实际的下游消费来看，上半年房地产投资同比增幅为32%，汽车产量增幅出现一定程度的回落，但总体上仍旧处于增势。而随着下半年保障房开工率的逐步上升，房地产对铝消费的拉动仍旧强劲。另外，随着货币政策逐步趋于稳定，汽车产销量预计较上半年有所好转，汽车用铝也将保持平稳。

浙江当地再生铝企业停产使得供应紧张加剧

血铅事件的影响逐步延伸至浙江当地的再生铝企业，据了解，目前再生铝企业停工比例高达90%。我国每年再生铝产量约为400万吨，其中一半左右的产量来自浙江，此次环境整顿将导致浙江超过200万吨以上的产能闲置，以2010年我国电解铝2000万吨的产能总量来看，闲置比例超过十分之一。浙江是我国铝材产量大省，其铝材产量占比超过全国总产量的6%，当地再生铝企业的停产必将导致下游加工企业的电解铝供应缺口。

后市展望

由于保障房项目的开工在下半年逐步落实到位以及汽车行业回暖，加之浙江当地再生铝企业的停产，国内铝市开始出现供不应求的局面，而库存的大幅下降也在一定程度上验证了这种趋向。随着下半年货币政策进入观察期，下游资金紧张的状态得到一定缓和，同时通胀也因M2增幅放缓出现见顶回落的态势，总体来看，铝市基本面的改善延续，铝价上涨可期。