“尽管很多市场人士对下半年的投资环境偏乐观，不过就我们看，下半年的市场走势目前还很难做出判断。”深圳市东方港湾投资管理有限责任公司研究员陈宇在接受记者采访时表示。

陈宇认为，我们最关心的是企业在高通胀面前的盈利能力。尽管下半年政策导向偏重于控通胀和保经济，但如果企业盈利能力下滑，那么整体估值肯定会下移。如此，下半年的市场环境将十分复杂。”

“就短期而言，我们觉得市场波动不会太激烈，主要是以震荡市为主。”陈宇说，“实际上，近期央行已经净投放了几百亿的流动性，而在控通胀和保增长的过程中，政策将处于两难的境地。一方面在保增长上，政策已经采取了如保障房的投资。值得注意的是，以保障房投资为代表的主线在二级市场上已经产生了较大的正面反应，但反应之后需要考虑的问题是，保障房的具体施行和落实程度究竟如何。如果具体施行效果低于预期，那么背后的不确定性是难以估计的。因此，东方港湾更是要在两市的不确定性中寻找确定性。”

在谈及下半年的政策环境时，陈宇表示：“其实下半年的政策环境很难用简单的偏乐观或谨慎来判断。上半年因为通胀，管理层出台了很多措施，同时还要根据失业率、外汇占款比例等综合因素来看下半年政策调控的结构和力度。”

值得注意的是，周四国务院再次对楼市进行调控。对此，陈宇的看法是：“从上市地产经营的角度看，调控可能会成为常态。但是对于房地产股票来说，可能还需要考虑市场的情绪。房价是否会降、降多少，以及对土地价格的影响究竟有多大的事情都还说不准，这些问题包括银行在内都在做敏感性分析，所以说大家都还在分析。”

在陈宇看来，从2008年以来，银行地产就已经是做空的代表板块了。对于地产来说，房地产公司的回报率似乎上升空间越来越小，因为增加杠杆的同时，成本也在增加。特别是对中小型的开发商，竞争能力会比大型开发商弱很多，而这可能和融资渠道是否畅通有关系。

最后，在谈及操作和仓位时，陈宇表示：“现在东方港湾旗下两只基金的仓位均在半仓左右，手里均有3—4成的资金。而操作上，主要还是根据公司的投资理念，在市场中寻找盈利能力强、产品定价能力强、消费需求弹性小的公司，来构成一个投资组合。云南白药、贵州茅台就是此类标的。以贵州茅台为例，尽管今年上半年其涨幅不是很大，不过还是跑赢了大盘。

在五成仓位之后，东方港湾会寻找一些退可守进可攻的品种。其中退可守的品种主要是防御类品种，而进可攻的品种主要是毛利提高较高的品种，比如白酒。”