6月份国内CPI达到6.4%，创3年来新高，上半年的CPI涨幅达5.4%，远远超过了年初设定的4%的控制目标。不过，政府对于国内通胀形势仍保持乐观态度。近期，国务院总理温家宝在英国《金融时报》上发表署名文章称，目前中国的价格总水平处于可控状态，并将稳步回落。价格上涨势头将在今年得到有效控制。

CPI年中见顶？

期货日报记者在调查中发现，多数市场人士也对未来的通胀形势非常乐观。国泰君安证券研究所宏观经济分析师王虎认为，6月和7月或是年内CPI的高点，之后将逐步回落。“对CPI起主要拉动作用的食品类和非食品类价格已经出现了松动。”在他看来，今年二季度物价环比上涨的重要推动力是非食品价格的上涨，而目前国内经济增速在放慢，国际大宗商品价格也出现一定程度回落，PPI和工业品购进价格环比指数已经连续两个月回落。此外，受生猪饲养周期的影响，近期猪肉价格过快上涨的趋势将有所缓解，年内猪肉价格上涨空间已经不大。

中国国际期货也认为，六七月份是CPI峰值时点。该公司半年报称，现在CPI的环比增速趋势已经处于拐点，这也表明CPI同比增速的拐点很快也会到来。考虑到下半年CPI的翘尾因素影响大幅减弱，公开市场央票到期量也将大幅下降，CPI涨幅下半年将会逐月回落，不过回落的速度会比较慢。

紧缩政策将松动？

当前中国经济面临的最大难题是，如何在遏制通胀压力的同时，保持经济稳步发展。今年上半年，我国GDP增速达到9.6%，与欧美等经济体相比，这是个不错的成绩。但事实上，我国仍有诸多问题令人忧虑：如紧缩的货币政策给中小企业经营资金带来的巨大压力，外需仍未见起色，等等。在市场预期通胀压力可能趋缓的情况下，下半年的紧缩政策是否会松动呢？

中国国际期货半年报认为，在紧缩政策背景下，银行贷款更多地保障国有企业的资金需求，中小企业境遇越发困难。不过从5月份的数据看，国有企业的工业增加值也出现了下滑苗头，因此未来央行的政策应该会更加谨慎。

本月初举行的央行二季度货币政策例会，首次提出了要把握好政策的节奏和力度，并把一季度货币政策例会上“提高货币政策的针对性，灵活性和有效性”中的“有效性”换成了“稳定性”。对此，银河期货首席宏观经济顾问付鹏认为，这一措辞的变化表明，央行对前期货币紧缩政策对于通胀控制的“有效性”已经认同。另外，考虑到紧缩政策“双刃剑”的效果，以及当前政府开始关注部分领域出现的经济下行风险苗头，货币政策上要有所应对。这将意味着中国下半年的货币政策开始进入“稳健”阶段。

一些市场人士也认为，目前在资本流入依旧、通胀压力依然存在的背景下，这种“稳健”是在保持整体流动性调控相对紧缩的基础上，谨慎使用利率工具，但在诸如中小企业融资、地方政府融资平台资金链、汽车产业等领域，会推动政策“定向宽松”。银监会日前发布的“关于支持银行改进小企业金融服务的通知”和国家发改委发文“允许地方政府投融资平台公司发行企业债券”等就是出于此考虑。

市场形势将转暖？

欧洲的债务违约问题、国内的紧缩政策和美国经济的反复是影响上半年全球市场投资情绪的主要因素，并在很大程度左右了商品价格走势。下半年这三大诱因会否有所改变，商品市场会否摆脱上半年的颓势呢？

美联储主席伯南克上周称，美国上半年经济增长放缓主要是由于临时因素，预计下半年经济增速将加快，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策。对此，有分析人士认为，本月初公布的美联储6月会议记录已经为美联储进一步放松货币政策铺平了道路，伯南克当日的证词似乎又在暗示QE3为时不远。“即使QE3没有推出，美联储也完全可以通过将到期的证券收益拿来购买国债，这将起到推出QE3相似的效果，不过规模有一定限制。但无论是哪种刺激方式，都推动了美元流动性的扩张，都将对大宗商品价格产生推动作用。”时富金融商品研究经理邵涛表示。

“由于量化宽松的继续，美元的‘退三进一’式贬值，大宗商品价格将持续上涨，与外盘联系较为紧密国内商品如铜等价格会继续上涨，但考虑到国家抑制通胀，价格不可能大幅猛烈上涨，应该是较为温和的上涨。”付鹏认为，从国内形势看，紧缩政策缓解一定会引发商品或前或后地构筑底部，而在之后的行情中由于“稳健”货币政策有别于“宽松”，大宗商品或将出现不同于2010年下半年的那种普涨行情。商品之间按照金融属性比重的不同将开始分化，部分品种价格或将创出新高，一些品种或只是相对于前期的反弹。

中国国际期货则认为，下半年宏观形势更有利于大宗商品的发挥，具体的指标可以参考美国的国债收益率、道琼斯指数和VIX恐慌指数，如果这些指标有明显的趋势拐点出现，那么说明资本市场的避险情绪已经开始消退。大宗商品一改颓势，还需要静待整个市场的回暖。