虽然国内库存持续减少将对铝价构成支撑，但随着价格的持续走高，电解铝产量创新高。另外，下游消费放缓和美元走强等将阻碍铝价进一步上涨。笔者提醒投资者警惕沪铝大幅拉升后的下跌风险。

五月末六月初以来，沪铝一改往日“熊”风，出现一波凌厉的上涨行情。沪铝指数从16505元/吨涨至目前的17692元/吨一线，涨幅超过1000元/吨。笔者认为，利好被价格上涨吞噬，利空云集出现，投资者应警惕沪铝大幅拉升后的下跌风险。

电解铝产量创新高

虽然受电力紧张和淘汰落后产能等因素影响，1—6月全国电解铝产量同比仅增长5.6%，但现货和期货价格的不断走高大大刺激了电解铝的供应，6月原铝产量为159万吨，同比增长13.3%，月度产量创历史新高。由于西部地区电力成本低，电解铝成本要比河南、山东等传统生产大省低1000—2000元/吨，这些地方新建产能巨大，且这部分产能将在下半年进一步释放，这将对铝价构成巨大压力。

下游消费增速放缓

电解铝的主要下游消费是房地产和汽车行业，但受国家政策调控影响，两者表现不一。房地产虽受政策打压，1—6月全国商品房销售面积4.44 亿平米，同比仅上升12.9%，但由于保障性住房的推动，1—6月全国房地产开发投资19747亿元，同比增长38.1%，这表明房地产对电解铝的需求主要来源于保障性住房。而受汽车下乡优惠政策退出、油价上涨、部分城市治堵限购、日本地震等综合因素影响，今年1-6月，汽车累计产销915.60万辆和932.52万辆，同比仅增长2.48%和3.35%。总的来看，房地产和汽车两个行业尽管没有发生大幅下滑，但下游消费需求增速放缓也成为事实。

国内外交易所库存较少

上期所库存从去年最高的近50万吨大幅减少至目前的21.5万吨，幅度接近50%，LME市场铝库存也从6月份开始以日均1万吨的速度减少。虽然国内外库存均出现减少，但期价表现却完全不一样。LME库存主要是融资仓单，库存增减将影响现货市场的供给，因此库存的减少将会冲击现货市场，LME铝价就会表现疲软。上期所库存减少主要受现货供应紧俏和需求旺盛影响，因此期价表现也相对坚挺。总之，在较长一段时期内，铝价将表现为外弱内强格局，沪铝价格将受库存减少影响而得到支撑，但同时被LME铝的走弱局势拖累。

美元指数上涨

美国国会正在讨论一项加强国内投资和就业的议案，即允许美国的跨国公司将海外的留存利润汇回至美国国内，并且将税率从30%降到5.5%，如果这一法案通过将引起美元回流潮，推动美元大幅上涨。且从美联储主席伯南克的讲话也可以看出，受通胀走高影响，QE3推出的可能性在降低，这也将在一定程度上促使美元上涨。从技术上看，美元指数正在低位整理，并且底部不断抬高，一旦突破并站稳76，目标将看至81.4,这将对大宗商品形成严重打压。

综上所述，虽然国内库存持续减少将对铝价构成支撑，但随着价格的持续走高，电解铝产量创新高。另外，下游消费放缓和美元指数走强等将阻碍铝价进一步上涨。且从商品上涨规律来看，前期滞涨品种（铝）发起补涨行情时，也是商品阶段性高点之时。因此，铝价大幅拉升，短线风险加剧，多单可以适当减持离场。