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央行倚重公开市场操作调控货币意图显现，但仍不排除调准可能

7月19日央行在公开市场发行了50亿元1年期央票，发行价格为96.62元/百元，对应收益率连续四周持平于3.4982%；同日还进行了250亿元28天期正回购操作，中标利率也连续三周持平在2.80%。本周公开市场到期资金较上周大幅减少至550亿元，按照昨日央行的回笼力度，本周央行将有望再次实现单周资金的净回笼，而上周央行曾打破连续八周的资金净投放实现净回笼。当前央行倚重公开市场操作调控货币的政策意图正在逐步体现，预计中短期内央票与正回购利率将继续走稳。

目前央行在公开市场已回笼正回购300亿元的规模略超出预期，因为目前市场资金面依然显著偏紧， 昨日银行间质押式回购隔夜利率异常上涨82个基点至4.49%，隔夜同业拆解利率和SHIBOR也上涨近80个基点，而14天以上的各个期限利率水平也均在5%以上，机构在银行间市场依旧融资困难。同时，央票一二级市场倒挂现象又有所抬头，央票二级市场到期收益率已连续三个月多高于一级市场发行利率。

此外，根据央行上周发布的金融数据，截至6月末，财政性存款达到3.6万多亿元。财政性存款包括政府在央行国库存款、商业银行财政账户存款和中央国库现金管理商业银行定期存款。今年前六个月，中央国库现金管理商业银行定期存款五期共计1800亿元，再考虑到期的该类存款，以及少量在商业银行财政账户的存款，可以测算出，上半年政府在央行国库存款的增加额约1万亿元，这一增加额冻结的市场流动性，相当于提高存款准备金率1.5个百分点。而昨日财政部300亿元3个月期国库现金存款招标，再次获得银行追捧，中标利率飙高至6.03%，直追6个月期贷款基准利率6.10%，仅有7个基点的微弱差距，同期限定期存款基准利率仅为3.10%。本期招标数量低于6月的500亿元和5月的400亿元规模，再加上资金面本不宽松以及市场对货币政策调控的担忧，导致机构争抢是引发“钱荒”的主因之一。

资金利率再度走高，市场对央行货币政策的担忧凸显。从去年 11 月开始，央行每月上调一次存款准备金率（2010 年 11 月上调两次），至今年 6 月累计冻结资金约 3.2 万亿元，这个数字与此间流入的新增外汇占款数量基本相当，即央行提准的动作是针对外汇占款进行的，对国内自有流动性的改善则比较有限。今年 6 月新增外汇占款 2773 亿元，较 5 月少增 991 亿元，但 6 月新增人民币贷款 6339 亿元，较 5 月多增 823 亿元。6 月 M2 环比继续增长 1.7 万亿，环比增速 2.28%高于5 月的 0.8%，同比增速 15.9%也较 5 月的 15.1%温和上升。外汇占款不断攀高且M2 继续上涨，我们维持 7 月份央行仍有调准可能的预期不变。

至于价格工具方面，自央行本 7 日加息后，欧洲央行虽宣布再次加息，但目前其基准利率仅为 1.5%，美国、英国和日本的基准利率则分别为 0.25%、0.5%和0～0.1%，即中国加息后一年期存款利率与发达经济体的利差继续扩大。而且下半年人民币继续升值是大概率事件，但由于受到美元指数回升和我国国内经济增长放缓的影响，人民币升值压力减缓。利差扩大加上人民币升值预期，因此我们预计 7,8 月份央行加息的可能性不大，但考虑到目前实际利率连续 17 个为负，通货膨胀仍维持在较高水平，预计央行下半年或再加息一次。 

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 指数高开，但抛压沉重，指数瞬间冲了一下后掉头坚定走低，在股指期货跌破关键支持位 3112 点后出现低位平台跳水，最低下探到 3071 点附近获得支持，尾市翘收，多头护盘迹象明显，周四仍有可能小幅下挫，但收阳的概率较大。

沪深 300 指数这两天的走势都没有对未来可能的走势形成实质性的影响，所有可能的分析都已经做出，等待市场选择吧！周四低点支持位仍然在 3048 点（近几天制图有误，标为 3148 点）。

我们仍然坚持认为 3263 点是必到的点位，但如果再次冲击这点，均线系统会修复到对多头相对有利的状态，也就是说，下周到这个位臵后，继续上攻的概率较大。

自然法则与股指期货

周三早上考虑到美股大涨的背景，没有将股指期货受压 3127 点跌破 3112 点附近自然支持位后可能急错的走势画出，但上帝总是选择最不可能的走势，谓之“人算不如天算！”

周四如果没有外盘造好的支持，可能还有一波急挫，下跌的目标位看到 3056点附近，极限位臵在 3040 点。守稳 3056 点，反弹的强压力位在 3081 点附近，随后的调整，关键的支持位在 3069 点。守稳将爆发一波强势突破行情。

若外盘造好，则股指期货早盘可能弱势振荡走高，强压力位在 3113 点附近，极限压力位在 3121 点附近。回落守稳 3100 点，则市场将明显转强。这种走势，前期给出上方压力位仍然成立。

现货市场板块策略

短期建议关注网络游戏概念、医疗保健设备与服务、黄金概念、垃圾发电、制药、生物科技与生命科学、海南旅游岛、光通信、环保概念、QFII 重仓、合同能源管理等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

上涨趋势已经形成，建议股指期货 1108 合约 3148 点以下伺机买入。止损设臵在 3090 点（收盘） 。