6月底以来，螺纹期货走出一波探底回升行情，主力合约RB1110连涨3周，累计涨幅超过200元，这让长久缺乏赚钱效应的钢材市场再度升起一线希望：钢价反弹还能走多远？

值得关注的是，即将成为新的主力合约的RB1201反弹力度不足，且与RB1110呈贴水排列，显示市场对未来预期不乐观。我们认为有三大因素影响了后市预期。

一是粗钢月产量逼近6000万吨，高供给冲销所有需求利好。今年钢材市场的旺季需求远远好于预期，在产量屡创新高的情况下，钢材库存却在持续下降。市场不仅消费掉全部新增资源，连前期库存也在消化。但旺盛需求没有给市场带来赚钱效应，春节后钢材价格窄幅震荡，钢铁行业始终挣扎在微利或亏损的边缘，过高的产量让钢铁行业在需求最旺的季节都难赚钱。

6月份国内日均粗钢产量199.8万吨，再创历史新高，证明“限电减产”只是一个传说。若钢价续涨，资源供应压力仍会增大，这将直接抑制钢价反弹。

二是楼市限购扩至二三线城市或使投资降温。地方政府大干快上搞投资是今年钢材需求出现高速增长的直接原因，尤其是中西部省份、二三线城市的基础建设和房地产投资，极大促进了钢材需求。

随着二三线城市房价大涨，7月12日国务院常务会议明确要求房价上涨过快的二三线城市也要采取限购措施。楼市限购政策的扩大，可能令房价拐点提前到来，冲击“土地财政”，由地方财政资金配套的工程可能始终摆脱不了缺钱的干扰。

三是欧债危机加深，美元可能中期向上。尽管希腊成功避免短期违约，但因为担心欧债危机将蔓延至意大利和西班牙等核心国家，投资者大量抛售欧元资产，这直接推升了美元。上周美元指数一举突破88.71点以来的中期下降趋势线，显露出中期走强迹象。一旦美元中期走强，包括钢材在内的国际大宗商品将重归跌势。

基于以上因素，我们认为螺纹钢期货反弹并非缘于钢材供需基本面有所改善，而是因为主力合约移仓换月，资金出于远期布局需要，借机拉涨。而远期合约大幅贴水、外围市场普遍反弹为螺纹钢期货做多有了发挥的空间。

由于RB1110作为主力合约的时间长达6个月，主力合约的建仓和退出对大资金非常关键。由于远期合约大幅贴水，目前只有价格向现货回归才能实现资金退出，因此在主力合约换月完成之前，螺纹钢期货仍以反弹为主。但投资者不宜对钢价上涨寄望过高，短线投资者可顺应反弹，做多RB1110；对有现货的投资者，可中线布局RB1201，在4950元-5000元区间逢高卖出套保。