在国内货币政策不断紧缩背景下，昨日，商品期货多品种再度大幅扩仓，市场整体持仓量达到926.8万手的年内新高，并回到去年第四季度国家物价调控前的水平。期货市场资金逆向而动，说明各方对通胀预期分歧极大，在行情未能走出盘局之前，投资者应该警惕市场量能高度累积后的突然爆发。

汇丰昨日发布预测称，7月中国制造业采购经理人指数(PMI)将降至为48.9，创下28个月最大降幅，为2010年7月以来首次低于50。PMI作为先行指标，以50作为经济强弱的分界点，7月数据低于50表明经济活动正在放缓，而联系此前国家统计局6.4%的6月份消费者物价指数（CPI），更加重市场对经济滞胀的担忧。

昨日，上证指数失守60日均线，商品期货工业金属也受到拖累，铜、铝、铅、锌全面收低。但值得注意的是，以豆粕为首的多品种出现了逆向扩仓的情况，对应价格亦表现坚挺。不过，商品市场整体昨日增仓13.9万手至926.8万手，创去年11月以来的最高水平，并较今年1月底形成的649.6万手持仓低点增长了43%，说明经过去年第四季度国家物价调控和商品期货行政干预之后，市场信心恢复。

细分板块来看，农产品和化工品是资金持续流入的领域。今年以来，文华油脂指数持仓量增长63%，至390万手，石化指数增长34%，至116万手。另外，今年行情波动剧烈的软商品，更吸引资金关注，白糖、橡胶、棉花持仓量分别增加了70%、28%和136%。

目前这种扩仓状况说明多空分歧的严重，背后是各方对国内政策走向和国际经济的不同看法。

为抑制通胀，央行采取了紧缩货币政策，经过5次加息，12次上调存款准备金率，M1同比增长到5月份已降到了12.9%，处于历史低位水平，但6月份M1增速回升到13.1%，这被一些观点理解为央行紧缩政策的微调信号，股市和商品期货在6月下旬开始触底反弹。但最近公布的经济数据显示滞胀风险正在加大，政府部门也多次表态“保增长”和“抑通胀”的两难。另外，随着欧洲债务问题、国内地方融资平台、美国债务上限问题等问题的浮出水面，全球经济走向更变得扑朔迷离。

而总结多空双方的支持理由，看多一方多从周期角度出发，认为去库存、货币紧缩，加上第二季度市场已经下跌调整到位，新周期将要启动。而看空一方，则从历史危机角度去判断，更担心政府债务问题，美国“剪羊毛”，将通过美元反弹抽取全球流动性等等。

回到国内商品期货本身，在市场持仓量增长的同时，成交量稳定在正常水平，再结合目前陷入高位箱体震荡的行情判断，市场量能仍将继续往上堆积，直到弱势均衡因突发消息或基本面变化而被打破，成交爆出巨量，相信那时就是市场真正走出方向的时刻。