进入7月中下旬，国内外铜价走势纠结，在希腊债务危机和中国硬着陆双重担忧缓解后，期铜一度升至4月份大跌前的高位附近,但是好景不长，21日汇丰公布7月份中国制造业PMI降至28个月以来的低点后，国内外铜价遭遇抛压而下挫。

由于全球经济滞涨的特征越发明显，伴随希腊债务短期违约风险因欧盟新一轮救助方案达成而解除，投资者对铜的投资需求快速升温。而美联储推出QE3的预期和中国紧缩政策进入观望期，进一步强化了铜的金融属性，铜价重心将继续上移。然而旺盛的投资需求和温和的消费需求并不匹配，铜价涨势将面临“两步一回头”式的反复。

金融属性强化，铜投资需求旺盛

当前中、美和欧洲经济表现与滞胀的特征吻合。而“滞涨”特征正在强化铜的金融属性，在经济表现“滞”的时候回落，而表现“胀”的时候上扬。总体来看，铜的投资需求旺盛，在7月份汇丰中国制造业PMI指数跌至48.9的28个月以来新低的情况下，铜价22日仅仅出现短暂下跌，而午后铜价振荡回升，投资需求强劲可见一斑。

此外，美联储推出QE3的概率偏大，美元将重启跌势，再加上市场普遍预计中国货币紧缩步入尾声，后市铜的投资需求还将升温。一旦美国经济被判定“非季节性放缓”，那么QE3或类似的刺激政策很可能“粉墨登场”。而通过模型估算，只要美国货币供应M2超过3%，大宗商品就可能进入泡沫式的上涨周期。美元贬值成为美国另一个终极武器，因美国刺激出口和变相削减外债，操纵美元贬值简直“无所不利”。中国货币供应M2增速降至历史低谷，再加上中小企业遭遇融资难到纷纷倒闭，地方政府债务过大，都成为货币紧缩将放松的噱头。而银行表外信贷规模较大，金融市场的资金并不缺乏，商品难言“缺血”。

消费需求相对温和，供应忧虑给予铜价支撑

目前全球铜消费需求相对温和，这是制约铜价上升的最重要障碍。中国需求在上半年下降是全球铜消费温和的主因。今年前5个月中国表观消费量较上年同期减少26.6万吨至285.3万吨。

6月份中国铜下游需求略有改善。数据显示，6月份下游企业出现温和的补库活动，而诸多下游消费领域出现回暖势头，高铁和城际铁路建设导致对电力设备的需求上升，扭转了5月份电力设备对铜需求放缓的势头，6月份家电行业产销相对强劲和汽车产销由负增长转为温和正增长。

然而，下游企业补库活动相对温和。新能源汽车补贴传闻被工信部否认和各城市限购，汽车产销下半年产销继续低增长甚至负增长；楼市“限购令”扩大到二三线城市，这将成为“压垮骆驼的最后一根稻草”；三季度，一路高歌猛进的家电业正逐渐失去外界的推动力，因能耗补贴和家电下乡优惠政策到期，而出口也因外需疲弱而下滑。

供应担忧是国外投行看好铜价的信心所在。由于劳工纠纷、矿石品位下降和成本上升，智利铜矿产量下降，而赞比亚铜产量也因政局动荡和矿商缺乏投入而下降。

铜价重心在涨幅不断反复中上移

总之，在全球经济温和复苏过程中，投资需求将成为商品的看点，尽管消费需求相对温和，但是投资需求因滞涨的经济特征而大举升温，后市铜价重心会在铜价涨幅不断反复中上移。