2011年7月，在经历了大半年的振荡下跌后，国内棕榈油在BMD棕榈油超跌反弹的提振下，成为三大油脂中的表现最强者，引领油脂进行反弹。随着经济环境的逐步好转、主要消费国的需求增强、限价令的逐渐松绑，棕榈油引起了市场的关注，那么，未来有哪些因素将影响棕榈油的走势？棕榈油的强势走势能维持多久？

保增长控通胀，政策风向有所改变

7月13日，2011年中国经济“半年报”出炉，上半年GDP同比增长9.6%。尽管上半年宏观经济运行情况明显超出各方预期，使得市场对中国经济硬着陆的忧虑大为缓解，但“投资、消费、出口”三驾马车中的两驾——消费和出口都出现不同程度的下滑，这也使下半年的经济形势变得更加复杂。同时，下半年通胀风险并未减退。统计数据显示，上半年CPI同比上涨5.4%，6月份CPI同比上涨6.4%，涨幅创下三年来新高。

由此可见，下半年中国经济目标较为明确：既要保增长，又要抑通胀。多数专家认为，下半年政策调控大方向不变，但政府可能对货币政策进行结构性微调。同时，此前官方曾经暗示今年CPI目标为5%，由于今年前五个月CPI涨幅维持在5%左右，再考虑到CPI走势通常滞后于货币紧缩措施的实施，可以推测出，下半年国内“稳健货币政策”可能朝宽松方向微调。综合来看，国内下半年的整体基调都会较上半年更为宽松。

量化宽松风声又起，原油价格再度走高

伯南克表示，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策。市场人士对此的解读是，伯南克在暗示第三轮量化宽松政策有望推出，这意味着流动性或将相对宽松，大宗商品市场也将因此受益。虽然其后伯南克表示政策或许不会很快推出，但市场对于未来的预期依然较为良好。

夏季用油高峰造成美国库存下跌幅度超出预期，原油价格自90美元/桶出现持续反弹，目前已逼近100美元/桶关口。作为和原油走势关联性极强的油脂品种，棕榈油的价格短期受到原油走势的较强支撑。

出口好转，库存增长7月或放缓

上半年棕榈油走弱很大程度上是因为主产国持续增长的库存压力。后天气时代，马来西亚产量增长超出市场预期，加之上半年出口表现平淡，造成了近年来从未出现的库存连增局面。但是这种局面在进入7月后有所好转。

回顾自2003年以来的MPOB报告，我们发现，正常情况下，7月的棕榈油产量要比6月高出5—10万吨，而出口情况通常会有更大改善。考虑到今年上半年主要消费国如中国、印度自产油籽（油菜籽、大豆和花生）产量下滑的现状，以及穆斯林斋月拉动中东、巴基斯坦等地区的消费需求，7月的出口水平有所恢复是可以预见的。SGS的最新数据显示，马来西亚7月1—20日出口棕榈油103万吨，较上月同期增加5.7%。出口的提振无疑使得7月主产国库存压力有所缓解，这将从较大程度上提振BMD与国内棕榈油价格水平。

库存水平依然较高，油脂进口量下滑

中国海关统计咨询服务中心的数据显示，6月中国进口棕榈油420000吨，1—6月棕榈油进口量为227万吨，同比下降17%。从三大油脂进口情况来看，今年的进口量持续下滑，远低于去年同期，这对后期油脂价格上行较为有利。

与大豆相同，融资性进口棕榈油的情况也一直存在，国内港口棕榈油目前仍处于相对高位。截至7月15日，国内主要港口24度棕榈油库存为43.6万吨。中小包装油脂限价令后期的逐步放松，对国内棕榈油三季度的去库存化有着极为有利的影响。

豆油与棕榈油之间的比价也利于棕榈油的短期消费替代作用。一般来说，同时进口棕榈油与豆油的巴基斯坦、印度和埃及等国是对两者价格比较敏感的国家。目前，棕榈油与豆油的价差达到228.26美元/吨，而市场调查数据显示，今年该价差平均为137.72美元/吨。棕榈油价格较豆油价格的贴水也帮助提振棕榈油的需求。

整体来看，现阶段棕榈油价格上行受到主产国棕榈油产量增长和国内消费疲弱的拖累，三季度应对棕榈油行情维持谨慎态度。上周以来棕榈油的强势逐步显现，整体以逢低买入思路为主。从技术上来看，期货主力P1205合约在9000元/吨下方具有长期买入价值，逢回调可适当加仓，做中长线操作。此外，鉴于棕榈油的反弹表现强于菜籽油，谨慎投资者也可关注菜籽油与棕榈油 1201合约的价差缩小套利。