进入下半年以来，基本金属表现强势，其中沪锌从17800元涨至18800元附近，同期SMM现货0#锌价也从17000—17200元区域涨至18150—18250附近。我们认为，锌价此轮上涨仍将持续，当前宏观背景下工业金属整体仍然看涨，锌价经过二季度充分调整后，未来将随着供需面的改善，逐步展开一轮补涨行情，沪锌主力合约中期目标指向20000—21000元水平。

QE3预期下，工业金属价格下半年将整体走高

全球流动性过剩的环境下半年难有改变。美联储主席伯南克近日表示，如果美国经济形势继续恶化同时通胀压力放缓，美联储将准备进一步放松当前的货币政策。可以预期美联储将继续在相当长的一段时间内维持利率在极低水平，并且在必要时采取QE3等更多刺激措施。另外，为防止危机蔓延，欧元区领导人决定提高欧洲金融稳定工具和未来的永久性救助机制的灵活性，这将消除威胁欧元区的一个不确定性因素，中长期为世界经济复苏提供有力支持。全球金融市场风险偏好上升令美元大幅走低，工业金属受风险偏好资金追捧节节走高。

短期供给依旧过剩，但去库存化可期

当前全球锌市场显性库存继续高涨，LME 锌库存已超过89万吨，增加量主要来自北美新奥尔良，主要是受美国需求疲弱的影响。而国内方面，受制于较紧的资金压力，上半年精炼锌产量增幅趋缓。与此同时，国内锌精矿市场供应出现趋紧的状况，由于锌锭价格维持在低位，部分锌精矿供应商不愿意供应，持货惜售的现象非常普遍，而国内锌精矿加工费维持低位也说明锌精矿供应紧张将持续。

随着入夏以来国内电力形势进一步趋紧，7—9月份全国日最高用电负荷和最大发电量将分别比去年峰值高出14%和11%左右，预计受地区性限电影响，三季度精锌产量难有实质性的增长。距离金九银十的消费旺季仍有一个多月时间，下游用户的补库需求暂不活跃，显性库存高企短期内仍不会改变，但进一步增加空间有限。

需求方面，下半年锌市场最受关注的是保障房建设带来的持续性利多效应。目前全国保障房建设开工率达到50%以上，在11月底保障房动工建设大限来临之前，地方政府由于政治考核的压力，都将积极投入到保障房建设中。保障房建设将切实拉动钢材需求，从而延伸至对镀钢用锌的需求，潜在的需求增长空间有望减缓现货市场供应压力，三季末锌市场去库存化进程将逐步展开。

锌市场长期供需基本面相对乐观

虽然年内供大于求的格局不变改变，但锌市场长期基本面前景仍较为乐观。按照规划，2013年至2015年间全球将有几家大型锌矿关闭，同时中国一直在增加锌进口量。近期高盛等境外机构普遍表示，2012年可能是全球锌供应的重要转折年，这将确立长期锌价将周期性逐步走强，底部不断抬高。LME市场近期也明显有投机资金进场推升锌价，比较国际铝价与铅价，锌价仍然存在超越其他基本金属的补涨空间。