自7月19日跌破22000整数关口以来，郑棉主力CF1201合约区间振荡行情已经持续了将近两周，期间郑棉虽然在外棉走高的带动下上探22100，但由于棉花供需矛盾和现货疲软，市场仍然缺乏上行动力。近期棉花持仓量维持高位，多空分歧加大，市场不确定性因素正在逐渐累积。综合基本面偏弱的格局看，郑棉继续下探新低的概率较大。

新年度世界棉花产量将恢复性增长

美国农业部最新供需报告将2011/2012年度全球棉花产量上调至2494.2万吨，这一数据虽然较之前的预估有所减少，但全球棉花增产已经成为共识。而根据中储棉的预计，中国新年度棉花产量预计将达740万吨，这是仅次于2006—2008年的产量水平。目前，我国产棉区天气良好，部分棉区棉花已经结铃，棉农已开始给棉花打顶，天气影响有限。总体上，棉花增产已经成为共识。棉花增产将有效缓解当前我国棉花消费增长的现状，弥补我国的棉花产需缺口，从而对郑棉期价上行形成压力。

现货需求疲软，现货企业低价抛售棉花增多

近期，大型纺企下调皮棉采购价对市场信心产生了较大的打压，棉花现货价格平稳下跌。截止到7月25日，中国棉花328级价格指数已经连续下跌了3455元/吨，日均下跌185元/吨。棉花现货价格的不断下跌，引发了存棉企业的担忧，而新花上市日期临近和农发行的催款又加剧了这种担忧，大量存棉企业低价抛售棉花。而纺织企业并不买账，随买随用的企业仍然较多，棉花采购量并没有大幅增加。目前，多数纺织企业的棉花库存已经消耗殆尽，但由于担心棉花价格进一步下跌，并未大规模采购，而是闲置产能、分批采购，表明棉花现货需求疲软的格局并未改变，郑棉并不具备上涨的动力。

国家收储价对郑棉的支撑不足以改变棉花下行趋势

目前，郑棉期价已经逼近19800元/吨的收储价，市场预期收储价将对郑棉产生强烈的支撑，期价或将在收储价之上运行。笔者认为，国家收储价的主要作用是稳定棉花种植面积、保护棉农收益，对郑棉期货的支撑作用有限。一方面，郑棉现货需求疲软使得棉花相对过剩，供需矛盾会加剧棉花价格的回归，郑棉还将承压下行；另一方面，国家最低收储价促使市场产生纠偏机制，当郑棉期价低于收储价较多时，会产生期现套利，从而使期价接近正常水平，但是受期货交割日期的制约，其作用的发挥受到限制。

从技术上看，郑棉目前还处在长期的下跌通道中，近期日K线的实体都比较小，成交量有所萎缩，5日均线与10日均线交织在一起，总体表现较弱。从前期郑棉的下跌轨迹来看，期价下跌至新平台振荡整理10—15个交易日便开始新一轮的下跌，目前已到该时间窗口。因此，在基本面无明显好转的情况下，郑棉继续下探的概率较大。

综上所述，郑棉窄幅区间整理了两周以后，面临着国家最低收储价支撑和现货需求疲软的博弈，但纺织企业产业链面临着痛苦的煎熬，现货需求疲软的因素还会主导棉价，而经济增速放缓和欧美债务危机将加速郑棉的下跌，郑棉后期继续下探新低的概率较大，投资者可以背靠22000建立空单，注意控制风险。