整个7月中上旬，在欧美双重主权债务风险下，市场避险情绪持续攀升，纽约金价一路上扬，并在7月18日突破1600美元/盎司大关。金价在突破1600美元大关的随后几个交易日出现了调整，主要因市场对欧盟峰会出台最终救助计划的预期攀升。23日，美国债务上限谈判再度破裂，黄金重拾升势并一举突破1605.4美元的前期高点。

7月，美元在欧债危机和美国债务上限问题的此消彼长过程中大幅波动，不过，总体来看，美元和黄金的相关性阶段性减弱，市场避险情绪的波动主导了金价走势。

展望下半年黄金走势，我们认为黄金将维持高位，不排除避险情绪阶段性拉升金价大幅攀升的可能。

首先，主要发达经济体实际利率维持较大的负数。欧元区实际利率依然为负，若欧洲央行按照每次升息25个基点的频率，需要至少加息6次才能实现正利率，况且通胀水平可能继续攀升。美联储官员在最近一次的议息会议中具体详细讨论了退出策略，但在确认经济能承受之前，不准备开始执行上述计划，即便是美联储提前升息，按照美联储目前维持的0—0.25%的极低基准利率以及3.2%的通胀率，美联储中短期内要想恢复正利率几乎是不可能。负利率大背景下，持有黄金的机会成本仍然很低。

其次，新兴市场国家通胀压力将加剧。2011年上半年中国、印度等新兴市场国家通胀继续上行，黄金保值功能激发了普通民众的投资热情。2010年10月以来，总体消费物价指数通货膨胀加速上升，虽然初期原因是商品价格上升，但目前压力已溢出到核心通货膨胀和通货膨胀预期。受亚洲强劲增长前景的吸引以及充裕的全球流动性和风险偏好的带动，预计2011年和2012年资本将继续流入亚洲，但幅度将小于2009年和2010年初。预计在2011年，亚洲许多国家的通货膨胀将进一步提高，之后在2012年小幅度减缓，但是，亚洲的通货膨胀风险将继续偏于上行。我们认为，下半年在亚洲新兴国家通胀继续高企预期下，黄金的投资热情将维持。

再次，扩大欧洲金融稳定基金权限似乎可解希腊的燃眉之急，但能否满足希腊的长期融资需求、能否应付意大利和西班牙的援助，市场对此不确定性存在很大忧虑。另外，根据欧元区领导人达成的协议，新救助方案要求私营部门以较低的利率将未来数年到期的希腊债务置换为期限更长的债券，债务展期仍有可能将被标普等评级机构视为”选择性违约“，希腊主权信用评级又遭继续下调的风险，因此，不排除避险情绪阶段性拉升金价大幅攀升的可能。

最后，美元上半年大部分时间走软很大程度上已经反映了欧元区升息和欧美利差扩大预期，美元下半年向下空间有限，甚至欧债危机的间歇性爆发可能导致美元阶段性走强，但是，我们认为避险情绪在与美元走强的博弈中占据主导地位。

因此，我们认为黄金价格在下半年维持高位，欧债危机以及全球经济复苏不确定性的环境下，避险情绪势必将出现大幅波动，黄金或能”险“中求胜。