本周要点

本周国内外有色金属价格总体维持震荡，涨势陷入停滞。

长江有色现货铜价贴水有所扩大，上海铜库存大幅增加，近期铜市场供应充裕。国内电解铝的库存继续大幅下滑，近期铝消费需求比较旺盛，铝现货升水幅度略有扩大。

伦敦铜库存本周小幅增加；铝库存下滑明显，不过注销仓单量继续下滑，后市铝出货状况可能会放缓。镍的库存继续小幅减少，目前镍市场总体比较平淡。伦锌库存注销仓单出现异动，当周大增逾6万吨，后续将持续关注。伦铅库存又见增长，重回31万吨上方。

汇丰中国7月份PMI跌破50的分水岭，预示着中国的制造业可能出现停滞，造成市场信心动摇。

欧洲就希腊第二轮救助达成一致意见，但是美国仍没有就提高债务上限达成一致，虽然债务违约的可能性并不大，但是市场对宏观经济的担忧增加。

目前整个宏观经济状况比较微妙，整个有色金属市场也遭遇到一定的压力，上涨势头有所放缓，短期可能会继续震荡整理。

有色金属震荡整理

伦敦有色金属价格本周冲高回落，继续震荡整理。伦铜虽然周二一度上冲至9800美元上方，但是周三又再度回落，并在最后两个交易日震荡调整，价格回到9700美元下方。伦敦铝价本周二大涨逾2%，价格升至2500美元上方。不过后面三个交易日铝价基本在2500-2550美元之间震荡徘徊。

伦敦镍价本周基本上横盘整理，价格基本围绕24000美元波动，最低触及23625美元，最高24290美元，周五收盘报23950美元。

沪铜主力1110合约本周冲高回落，周一开盘于72020元，之后震荡走高，在周三触及73250元的4月12日来最高位，之后开始逐步回落，截止周五收盘报72190元。沪铝主力1110合约同样呈现冲高回落之势，价格最高触及17780元，为2010年11月15日来最高价，周五收盘报17640元。

从国内外比价来看，目前沪铜比伦铜基本在7.4左右，国内价格要稍稍便宜一些，不利于进口。因沪铝的相对强势，沪铝与伦铝的比价近期继续回升，目前已达到接近7的位臵，国内铝价依然相对便宜。

本周伦锌周涨4.23%表现非常亮眼。期价自周一突破2400一线压力后一路走高，虽然周三周四小幅回落但依旧站稳5日均线。周五期价再度上涨逾1%收盘于当周高点2485美元，离上方2500美元压力区仅一步之遥。本周沪锌主力合约换月至1110合约，周涨2.9%，走势基本跟随外盘而动。相对而言，内盘回落调整的幅度更大，上升力度相对偏小。沪锌本周最高触及18910元，离上方强压力位19000近在咫尺。

本周伦铅周跌0.68%，表现较差。期价冲高回落，总体仍维持在2700一线上下震荡。周二期价最高触及2779美元，周三开始展开连续三天的回落，截止周五收盘报2697美元，期价重回2700美元下方。国内沪铅主力合约依旧维持在09合约，成交及持仓量依旧维持低迷。期价周涨0.83%，周三最高触及17815元， 截止周五报17580元，整体维持在17500一线震荡。

本周内外锌比价波动幅度不大，总体维持在7.6上方震荡，较历史而言仍处低位。比价短期仍将难有大幅的走升。国内外铅比价依旧处于历史低位。

本周现货铜价贴水幅度有所扩大，最高贴水超过了300元，这也反映了近期国内铜现货供应充裕的局面。长江有色铝价本周继续升水，且升水幅度比之前几周有所提高，平均升水幅度达到了60元，虽然期现之间并不存在套利机会，不过现货价格的强劲也预示着目前铝消费需求的旺盛。

　　本周长江有色现货市场品牌锌稳步上扬突破19000元，截止周五最高报19300元。低价锌则冲高回落，周三报价最高触及18400元，周五回落至18250元，较上周末上涨300元每吨。除品牌锌外，普通锌报价基本处于贴水状态，且贴水幅度较上周有所扩大。现货市场上上游对当前价格满意，供货积极，但下游企业观望情绪较浓，成交清淡为主。

上海有色金属网铅报价本周波动幅度不大，截止周五均价报17100，较上周五上涨200元每吨。现货贴水维持在500元上下，套利机会消失。现货市场上由于本周安徽省对省内涉铅企业展开集中整治，八成企业被关停或整顿，行业复产再度被延缓。现货涨势渐显乏力。

伦敦镍现货贴水幅度本周有所上升，超过了40美元，属于近半年多来贴水比较高的水平。国内镍价本周基本维持平稳，目前国内外镍的比价依然略低于均衡水平，总体差距不大。

金属库存总体下滑

伦铜库存增长，铝库存继续下降

伦敦铜库存本周出现增长，上周五库存报告为462025 吨，本周增加了10300 吨，周五库存报告为472325 吨，为一个月来最高库存水平。铜的注销仓单量本周略有回升，平均每日注销仓单水平超过了2.1 万吨，占库存的比重回升到4.5%上方。分地区来看，欧洲仓库和亚洲仓库库存都出现小幅减少，而美洲库存大幅增加。

伦铝库存本周继续下滑，截止本周五库存报告为4392550 吨，比上周减少了19625吨，为今年1 月下半月以来的最低库存水平。伦铝的注销仓单目前继续下滑至5 月中旬以来的低位，本周日均注销仓单在36 万余吨，占库存的比重降至8%的水平。从库存的地区变化来看，亚洲库存减少明显，欧洲库存小幅减少，美洲库存周二大增20500 吨，几乎抵消了其他几日库存的减少。

铅锌库存涨跌不一

本周伦锌库存终于结束增长之势出现小幅回落，库存减少1975 吨，总量回落至889375 吨。周四单日库存一度大增万余吨，所幸其余四个交易日均有数千吨的减少，总量因此维持回落。本周锌库存注销仓单出现异动，周一以及周四均出现逾3 万吨的增加，注销仓单总量本周大增64275 吨，注销仓单总量暴增至103175 吨。有消息称，本次暴增的量主要来自新奥尔良注册仓库，原因是一家贸易公司在调整不同仓库之间的库存分布，并非需求改善的迹象。对这一现象我们将持续进行关注。本周库存增长的量主要来自美洲地区达万余吨，而减少的量则依旧来自亚洲地区。

本周伦铅库存出现2350 吨的增长，库存总量升至31 万吨上方。注销仓单变化不大依旧维持低位，占库存比在5.8%。本周增加的库存量主要来自亚洲地区，其次是欧洲地区。

镍库存继续小幅减少

伦敦镍库存本周持续下滑，上周五库存报告为103194 吨，本周五个交易日累计减少1776 吨，周五库存报于101418 吨，为2009 年3 月底以来最低库存水平。镍的注销仓单本周再度下滑，日均注销仓单量仅4000 余吨，占库存的比重不足4.5%。分地区来看，亚洲仓库和欧洲仓库库存都有小幅减少，而美洲仓库库存水平继续维持零。

上海有色金属库存分化

上海期货交易所铜库存本周继续增加，增量达到2585 吨，本周库存报告112046 吨，其中保税库存减少2205 吨至16233 吨，完税库存增加4790 吨至95813 吨。结合铜现货的贴水状况，可以反映出近期铜供应相对比较充裕。上海电解铝库存本周继续大幅减少12052 吨至203777 吨，为2009 年9 月份以来的最低库存水平。目前电解铝的消费需求相对比较旺盛。

上海锌库存本周小幅减少1100 吨，库存总量在400726 吨，整体依然处于高位。目前市场依然处于淡季，下游消费依旧低迷，接货也较为犹豫。随着锌价的不断上扬，下游观望情绪不断增加，预计锌库存短期仍将不会有太大的变动，库存的回落还将等待消费旺季的到来。

本周沪铅库存继续增加千余吨，目前总量在58000 吨上方。在国家对涉铅行业的整治行动没有完全结束前，铅市生产及消费均受到严重影响，预计库存方面变动不会太大。

PMI 刺痛市场

上周中国国家统计局公布的上半年我国宏观经济运行数据包括GDP、工业增加值、固定资产投资等都表现不错，也减轻了市场对于中国经济硬着陆的担忧。但是汇丰本周公布的中国7 月份PMI 数据又令市场顿感紧张。

汇丰发布的中国7 月份制造业PMI 数据为48.9，跌破了50 的分水岭，并且创下了28 个月来的新低。PMI 指数低于50，说明我国的制造业活动增长陷入停滞，甚至出现了一定的萎缩。这也说明我国从2010 年底持续采取的紧缩政策发挥了效果，并且对实体经济产生了一定的伤害。

不过我们并不认为这一个数据就宣判了中国制造业的死刑，毕竟只是一个月的数据而已，而且汇丰PMI 的调查样本也并没有涵盖在我国制造业当中占据重要地位的国有大中型企业，而是以中小企业为主，因此不能单凭这一个数据就下定论。我们还需要综合中国经济其他各方面的表现来看，投资者也不用对此数据太过于恐慌。

希腊再获助，美债仍无果

在应对希腊债务危机方面，此前有消息称德国和法国已经就如何解决希腊债务问题达成了一致立场，也有消息称欧洲央行可能会接受希腊选择性违约，作为对该国债务问题解决方案的一部分。欧元区领导人在21日就希腊的新一轮救助方案达成了一致，同意为希腊再提供1090亿欧元的贷款。除此之外欧元区峰会草案也显示，欧元区领导人决定下调欧洲金融稳定基金EFSF向希腊、爱尔兰和葡萄牙提供的援助贷款的利率，从4.5%下调至3.5%，贷款期限也从7.5年延长至至少15年。

但是希腊的债务危机还远远没有解决，欧元区的形势也远没有明朗。上周国际评级机构穆迪将爱尔兰的外币和本币政府债券评级都下调至垃圾级，将评级前景列为“负面”，这也使得爱尔兰成为继葡萄牙和希腊之后第三个债券被评为垃圾级的国家。同时意大利的情况也不容乐观。穆迪表示意大利的紧缩计划对该区域和地方政府的信用评级产生了负面影响，因此将意大利的债券列入了观察名单。欧元区领导人为了防止希腊债务危机在欧洲大陆蔓延，本周同意大规模扩大4400亿欧元救助资金的范围，使其可以在次级市场上买进欧元区债券，同时在一个国家陷入麻烦之前直接向其提供贷款。欧债危机的进程依然是有色金属市场遭遇的大威胁之一。

美国方面则依然在纠结于债务上限的问题。美国财政部需要在8月4日偿还870亿美元到期债务，8月份美国将有5000亿美元到期债务。8月2日是美国提高债务上限的最后期限，但是从目前情况来看，各方还未能就提高债务上限问题达成一致意见。虽然债务违约的可能性比较小，但是目前的不确定状况还是令市场心态不稳，对有色金属市场造成一定的压力。

镍进口增长，出口下滑

本周中国海关公布了6月份我国镍产品的进出口详细数据，数据显示6月份我国镍产品进口同比继续增加，而出口则继续减少。

6月份我国进口未锻压的镍(包括精炼镍和合金)13892吨，同比增长10.10%，上半年我国共进口未锻压镍99312吨，同比增长13.06%。不过6月份的进口量与5月份相比下滑比较明显，且为半年来第二低的进口量，仅高于2月份进口水平。

但是我国镍矿砂的进口却再创新高。6月份进口量达到440.0748万吨，同比大增96.36%，上半年累计进口达到1664.4603万吨，同比增长69.83%。在进口来源当中，从菲律宾、印尼和澳大利亚的进口都大幅增长。6月份我国自菲律宾进口镍矿砂220.5266万吨，自印尼进口217.2019万吨，自澳大利亚进口1.911万吨，同比分别增长66.57%、147.97%和109.11%。

出口方面6月份只有1891吨，同比减少52.13%，为2月份以来最低出口水平。上半年总计出口20681吨，同比减少38.45%。由于进口的增长和出口的减少，6月份我国镍表观消费达到3.9万吨，同比增长47.4%，创下历史新高。

全球的镍消费也维持了相对的旺盛。世界金属统计局数据显示，今年前5个月全球镍矿产量为62.44万吨，同比增长5.3万吨。全球表观消费同比增长8.4万吨，今年前

五个月全球镍市供应缺口8200吨。不仅中国的消费需求增加，近期日本的镍需求也有回升。根据日本的最新数据统计，5月份日本不锈钢产量为24.48万吨，环比增长2.4%，其中镍基不锈钢产量为14.53万吨，环比增长11.1%。大部分不锈钢厂在震后逐步恢复了产能。

技术分析

伦铜本周继续震荡整理，从周K线来看，虽然价格重心略有上移，但呈现出冲高回落走势，显示上方压力比较大，价格短期或许会延续震荡整理走势。

铝价本周出现反弹，令K线形态大大改善。目前价格上方面临着2600美元的重要压力位，如果能突破该位臵，则铝价有望走高至2700美元一线。

本周伦锌向上突破表现令人意外，但就下周的走势来看，由于伦锌下周极有可能惯性上冲测试上方2500-2550美元的区间，而这一区间是自去年4月以来的密集压力区，在目前的情况下想要突破缺乏题材的刺激。从KDJ指标来看，目前J指标破百处于高位，下周极有可能冲高回落，而下方支撑位在2400，这一线不破则锌市仍处较强格局。

镍价本周横盘整理，窄幅震荡，从周K线来看，5周均线和10周均线依然呈多头排列，价格在震荡整固后或许还有继续走高可能，上方24800面临重要压力。从日K线来看，价格短期可能还有继续震荡整固的需求。

伦铅本周继续于2700美元一线上下震荡，周五收盘回落至2700下方，从周K线来看，连续两周收十字星，上方突破压力较大。从KDJ指标来看，J指标自高位拐头向下，下周继续回落的概率较大。从日K线来看，有头部形成的迹象。