期指自7月下旬创下反弹新高3157点后，振荡回落，昨日更在“7·23”甬温线特大事故的影响下破位下行。我们认为期指重新陷入调整的原因很多，如避险情绪升温、资金面紧张、通胀高位运行等，但最主要的原因还是上市公司和基金公司的半年报没有给市场带来充足的人气。

截至7月23日，共有76家上市公司正式披露中报业绩，主营利润实现增长的上市公司有58家，占比为76%，下降的17家，占比为22%，另有1家上市公司业绩不可比。整体看，目前中报成绩喜多忧少。但从中报公布后各上市公司股价的实际表现看，在60只可比股票中，18只上涨，占比为30%，42只下跌，占比为70%。中报个股并没有被市场追捧，反而出现了获利了结的走势。

为什么在业绩增长的背景下，投资者选择止盈离场呢？我们认为这跟当前披露中报的股票结构有关。首先，目前披露中报的个股以中小市值股票为主，还没有进入核心上市公司中报披露的高峰期，当前的中报行情不能代表市场的整体情况。第二，今年行情以估值修复为主题，中小盘股在这样的行情下不占优势，在前期已经出现了一轮较大幅度的上涨后，借助利好出货是主力比较理智的选择。第三，中小市值股票相对来说更容易被操纵，不排除机构洗盘的可能。

截至7月21日，基金公司半年报披露完毕。二季度基金公司共亏损800多亿元，上半年累计亏损1000亿元以上，基金公司的业绩说明上半年股市缺乏赚钱效应。另外，基金公司二季度整体仓位80.21%，仅比一季度下降1.45%，这和市场预期存在较大差距。此前各家研究机构测算的基金仓位在2季度明显下降，但是基金中报说明其实际仓位仍然处于高位，这抑制了投资者的做多热情。

基金高仓位下市场不敢做多主要和当前的资金面有关。目前市场资金偏紧，银行同业拆借利率一直高位运行。受此影响，上证的成交量从5月份以来一直保持在1000亿元左右。当前的股市行情更多体现的是存量资金的博弈，新资金进入有限。在这样的背景下，基金是股市最重要的资金来源。但是基金的高仓位限制了其进一步做多的能力，反过来，当行情转弱时更容易成为市场杀跌的主力，其他投资者在这种形势下也不敢贸然做多。中报行情没能给市场带来充足的能量，反而令市场承压。但是我们认为目前的调整是暂时的，从中长期的角度，股指仍然处在底部区域。

首先，随着大型公司中期财务报表的披露，市场将做出理性的选择。目前股市的市盈率只有14倍左右，如果本次中报业绩理想，市盈率将更低，进一步逼近金融危机时的最低水平。在前期指数下跌的过程中已经有不少产业资本回购或增持股份，相信本次的回调更能吸引投资者入场做多。其次，尽管二季度GDP增速略有下降，但是在下半年保障房、水利、电网等多项投资的带动下，三季度经济探底回升是大概率事件。再次，通胀形势将在下半年得到明显遏制。最后，减税的财政政策、适度放松的货币政策、各种产业政策和区域经济政策将给经济注入活力。我们认为下半年期指将向上突破。