经历了周一的暴跌和周二的小涨之后，市场十分关注两个问题：一是周二的小阳线是本轮下跌终结的信号，还是仅为下跌中继？二是上证指数前期低点2610点是否会被再次击破？我们认为，期指目前仍属下跌中继，上证指数2610点亦有再次回踩的风险。

修正前期过度涨幅是必然

期指自18日以来几乎单边下挫，对其性质进行一个清晰的定位十分必要。我们的观点是，此波下跌是对前期指数过度上涨的修正。回顾6月下旬以来的这波“红火”行情，主要是市场的过度乐观期望造就。这其中既有对管理层紧缩政策放松的乐观，也有对通胀形势的乐观，还有对经济增速、上市公司中期业绩乐观等诸多方面。

事实上，国内基本面近期一直未发生重大改变。通胀、经济增速下滑、地方债风险等诸多顽疾“还是那个月亮”。但市场“一厢情愿”提前透支了对未来的美好预期，这注定了指数上涨的“步子”不可能走的太远。

近期，管理层坚定调控物价的表态、猪肉价格居高不下而淡水鱼价格又大幅飙涨、汇丰PMI数据大幅滑落，逐一打破了市场的乐观预期。而上市公司半年报的炒作早有时日，其利好的边际效应已十分薄弱。因此，市场过度乐观之后，指数掉头修复前期过度涨幅成为了必然。

周一的暴跌，表面看似动车事故和美债事件推动所致，实则依然遵循着国内基本面的节奏。同时也映射出前期上涨基础不牢。动车事故反映出市场对前期过度高速扩张的基建所致的质量问题的忧虑。美债问题等国际因素的扑朔迷离也决定了对国内市场的影响时冷时热。不过，美国在8月2日债务到期之前达成暂时协议或变相协议几无悬念，其利空较为短暂。决定指数走向的国内基本面已经表明，指数前期确实“过于乐观”。

指数风险仍需释放

期指自6月下旬反弹以来，有三点信息早已透露风险：一是赚钱效应削弱明显；二是成交量逐级萎缩；三是“M” 头形态明朗。从基本面的对比来看，目前和指数反弹之前并未发生明显改善。因此，我们认为，上证指数前期低点2610点仍然存在回踩风险。

从近几日的指数运行来看，期指上涨缩量、下跌放量的形势十分明显，显示指数风险释放仍未到位。此外，证监会主板发审委定于7月29日审核中国水利水电建设股份有限公司首发申请，计划募集173.168亿元资金，系A股今年以来最大IPO，这将对市场资金面形成不小的压力。

整体来看，指数调整仍未到位，但回落的步伐将随着短线走势的波动而更加曲折。