受内外糖市利好推动，郑糖成为本月的期货明星。在消费旺季与低库存并行、进口糖价飙升、下榨季产量不明朗的背景下，后期受资金推动，郑糖有望继续振荡冲高。但受下榨季国际糖市总体预期过剩、国内食糖可能增产及国家调控的影响，郑糖上升之途不可能是一马平川，须谨防回落风险。

连续三年低库存支撑国内食糖高位运行

从历年库存量与食糖价格走势可知，二者存在一定的反向关系。国内食糖库存由2007/2008榨季的396.5万吨降至2009/2010榨季的190万吨，连续三年的低库存给国内食糖带来了有力支撑。预计2010/2011榨季库存将达到更低，若按国内消费量1350万吨、194.5万吨配额基本完成估算，则本榨季期末库存预计约80万吨。2010/2011榨季食糖产量为1045.42万吨，则本榨季国内产销缺口约为305万吨，能否有效补缺成为影响下半年行情的重要因素。

消费旺季与低库存将支撑下半年国内糖价

六月末库存量低于去年同期3万吨。造成低库存的原因主要是由于五六月份食糖销量高企，分别达到了全年产量的10.8%和10%（去年同期分别为8.3%和10%）。从往年期货月度走势来看，若中秋在9月中下旬来临，则8、9月白糖上涨的概率大，若中秋在10月来临，则8、9月下跌的概率大。7—9月为饮料消费旺季、随着中秋、国庆双节的来临将给糖价带来支撑。

进口糖价飙升或将抑制下半年食糖进口

7月份，ICE糖市原糖维持在27—32美分/磅间高位运行，泰国原糖进口折算成本约为7300—8100元之间，受全球低库存及巴西作物产量规模的不确定因素支持，国际糖价有可能在未来几个月维持高位，进口糖升水的局面或将抑制国内原糖进口，使得国内重建库存的需求难以满足，内外价差的存在也将对国内糖价构成心理支撑，但仍需谨防国际原糖出现大幅下跌导致价差逆转。

2011/2012榨季糖产量或将增产118万吨

根据目前预估种植面积，甘蔗约为2550万亩，甜菜约为300万亩，按去年甘蔗平均单产3.4吨/亩，甜菜平均单产2.27吨/亩估算，2011/2012榨季糖产量约为1163万吨，相比2010/2011榨季增产118万吨左右。尽管如此，2011/2012榨季产量还存在不确定性，劳务、化肥等成本的提高，使得糖料种植经济效益弱化，扩种面积可能不如预期；受前期干旱及低温寡照影响，尽管六月生长较快，但至七月中甘蔗株高仍低于正常水平约20cm，如果后期天气情况不能有效弥补，将影响甘蔗产量。此外，由于2011/2012榨季气温较往年推迟约20天，开榨时间也极有可能延迟，预计下榨季开榨时间为12月20号。

自6月中旬以来，净多持仓一直保持增长趋势，从4万多手增仓到10万多手，从持仓情况来看，市场整体仍处看多氛围，后期将以多头走势为主。