上周股指走势呈现“L”字形走势，周一股指因利空因素云集（央行再次明确控通胀的首要位置，高铁追尾事件和美债上限未决）破位大跌，前期沪指2750-2850 震荡箱体的底部被瞬间击穿。后4个交易日股指试图回抽，做窄幅震荡整理。但是在短期市场依然有较多不确定性因素影响下，市场回抽乏力。

我们认为股指可能依然会以震荡的形式来消化短期利空因素，但是中期来看也不悲观，因为中期上涨的基础不变，经济不会发生硬着陆，通胀回落和紧缩政策微调没有发生改变。

首先短期来讲，股指会依然受制于短期不利因素的影响，国外来看，美债上限谈判多次未果使得，国内来看，市场依旧较为关注动车事件，还有国际板细则出台的传闻，而且市场对于8月1号公布的PMI是否低于50表现也较为敏感，我觉得市场可能还会以震荡的形式来消化这些利空因素。

但是我们认为这些都是短期影响市场走势的阶段性的持续性不太强的因素。

首先，美债的问题，随着美债谈判的期限日益临近，谈判成功达成协议的概率越来越高，当然，我们认为事实上双方最后达不达成协议对中国实体经济的影响并没有多大，但在未达成协议之前，股市上投资者的心态还是会跟随消息进行波动。总体来看，外围债务危机无系统性风险，但难以彻底消除，会时不时的成为扰动市场走势的因素，但也难以持续性的影响市场走势。

再者，关于高铁事件，高铁事故现在阶段的影响还在心理层面，但最终还得看造成事故的原因，是技术不够还是人员疏忽，目前来看，主要是后者，市场就有点反应过度。类似重大事故频发的可能性不大，高铁事件性因素影响会逐渐结束，总体我们认为，突发事件性因素导致的短线暴跌难以延续。

第三，关于国际板的问题，传国际版细则即将公布对股市形成利空影响，我们人为国际板推出是大势所趋，前期股指已连续对此有所反应，随着推出的临近，其对股指的利空作用边际递减。目前沪深300的估值已经与海外市场接轨，预计估值冲击有限。

最后，关于关于PMI数据的临近公布，不排除PMI会回落至50下方使得市场对经济回落较为敏感，但由于其样本主要是大中型企业为主（区别于汇丰PMI样本以中小企业为样本），总体应该好于汇丰预览数据，鉴于我们认为我们国家总体经济无虞，预计此数据对市场冲击有限。

从中期来看，我们认为，我们认为不必太悲观，中期上涨的基础没有发生本质改变。

一、 经济总体看，硬着陆风险不大

我国经济现在来看，依然呈现总体经济无虞，但是存在结构性风险的问题，从前期公布GDP数据和工业增加值增速和28日发布的规模以上工业企业利润增速来看，反映我国总体经济回落有限，经济增长依旧保持坚挺，但是我国经济也存在结构性失衡的问题，体现为两点，第一点是，前期汇丰PMI预览数据低于50的荣枯分界线，而这个数据是以中小企业为样本的，反映我国经济增长活力有所消退，中小企业在前期紧缩政策和通胀的侵蚀下，面临生存困境。另外一个问题式，房地产调控依然是政治任务，沪四条，对二三线城市的调控力度加大可能对房地产投资带来拖累，固定资产增速或继续面临减速压力。这些是结构性的风险，国家目前也比较关注这些问题，预计结构性高增长将成为未来财政政策和货币政策的关注点。

二、通胀缓落伴随货币政策变频

从政策的角度来看，虽然目前通胀依然是主要矛盾，但货币政策暗中变频，宽财政定向积极

目前虽然主要问题依然是管理通胀预期，国家也再次强调明确治理通胀仍然是首要任务，通胀依然处于高位水平，货币政策紧缩的基调不会改变，但由于CPI基期水平较高；伴随外围大宗商品尤其原油价格的回落，输入型通胀压力减少；还有我们国家对通胀的警惕使得前期涨幅较大的猪肉价格首次回落，蔬菜价格回落，所以，CPI在未来回落也将是大概率事件，我们认为7 月CPI 创新高概率较小，后续CPI 高位会缓落。再者由于前期密集紧缩政策效果的滞后效应，以及随着中小企业生存困境的不断恶化，紧缩政策有望出现变频，加息和提准节奏有望降低（前次加息延后，一月一提准估计也会在七月份落空。资金面依然总体比较紧张，央票回收功能恢复，我们觉得再次提准的必要性下降，七月提准或落空。），M2向16%增速靠拢。为了缓解紧缩政策效应所致的中小企业困境，财政政策将定向积极，贷款总额将结构性放宽，全年新增人民币贷款接近7万亿左右，预计结构性保增长仍将成为随后货币和财政政策的优先考虑，这将为股指走势带来较为积极的影响。

当前，在经济结构性失衡、美债上限未决、以及短期市场对于7月PMI或低于预期的敏感，市场在这些不确定因素影响下，或依然保持谨慎，但随着消息面的逐渐明朗和事件性因素影响的消褪，股指中期上涨基础依然存在，经济发生硬着陆风险较小，通胀回落和紧缩政策变频趋势不改。操作上，股指短期或以区间震荡的方式等待消息面进一步明朗，期指主力若站稳3000点可入多单，止损2980点。