7月7日以来,LME铜价走势一波三折，反映了铜价重返万点大关的纠结市场心理。笔者认为，铜价整体易涨难跌格局明显，但8月2日的美国债务上限谈判将成为左右铜价短期走势的关键因素。

中国铜精矿库存步入低位

3月份，日本地震事件一度令全球铜精矿供给出现了短暂宽裕，铜精矿加工费也攀升至130美元/13美分。但是随着日本以外地区的冶炼商对铜精矿的吸收以及日本Onahama冶炼商在7月份对50%产能的重新启动，全球铜精矿加工费出现了剧烈下滑。目前，主流铜精矿加工费报价集中在75—85美元/7.5—8.5美分。但是必和必拓与中国冶炼商敲定的年中合同加工费为85美元/8.5美分，略高于现货加工费，但远高于去年同期39美元/3.9美分。必和必拓价格偏高，市场普遍认为不具有参考性。整体而言，铜精矿加工费的现况反映了当前供给偏紧的格局。

今年前六个月，中国市场共采购295万吨铜精矿，这一数值较去年同期的334万吨下降11.7%。铜精矿进口的下滑以及上半年较长时间精铜进口亏损的现实表明了中国市场在过去六个月内消耗了大量的企业库存。冶炼企业库存的消耗将迫使他们在下半年重返市场。同时，2011年下半年，山东祥光冶炼厂的扩建项目和紫金矿业冶炼厂的新建项目也将投产，届时将增加中国市场对全球铜精矿的采购力度。

全球铜精矿供给受限

随着铜价的上涨以及通胀形势的加剧，铜矿工人普遍要求加薪。在这样的背景下，铜矿罢工事件接连不断。从六个月前全球第三大铜矿Collahuasi长达一个月的罢工到前期智利国家铜业公司（Codelco）的罢工，再到目前全球最大的铜矿Escondida的罢工。频繁的罢工事件成为影响铜精矿供给的主要因素。Escondida是全球最大的铜矿，每年的铜精矿产量约占全球产量的7%。此次罢工迫使资方必和必拓（BHPB）宣布该矿遭遇不可抗力，并停止铜精矿销售。在现有矿不断遭遇罢工事件的同时，新铜矿的供给增长显得捉襟见肘。Antofaghasta年产量9万吨的Esperanza矿被认为是今年供应增长最大的单个铜矿，但总量却非常有限，同时还受到技术因素的影响。蒙古的巨型Oyu Tolgoi铜矿一直以来被予以厚望，但该矿只能在2012年底投产，且同样面临着矿石品位偏低的问题。

由于全球最大的产铜国智利正值冬季，铜精矿供给还受到天气因素的影响。据最新数据，受合同工罢工、强降雨及炼厂电力中断等因素影响，智利6月精炼铜产量减少8.5%至42.6万吨，且预期7月将再度大幅下降。

供给瓶颈凸显铜价易涨难跌特征

按照近年来的情况，铜精矿对精铜的贡献度约为80%。2011年铜精矿供给的瓶颈问题大大影响了全球精炼铜的生产。而精炼铜另一重要来源废铜却保持了与精炼铜偏低的价差关系，这一现象侧面证明了废铜供给也处于偏紧的状态中。因此，2011年全球精炼铜供给增长是很温和的。供给的瓶颈问题使得铜价每次下探空间非常有限，易涨难跌特征明显。8月2日是美国债务上限谈判的关键节点，若谈判顺利，则有可能使铜价越过万点大关。若谈判不顺利，则铜价有可能短暂承压下行，但下半年升穿万点大关，乃至刷新记录高点仍然是值得期待的。