在“钢铁业联合重组大幕将启”消息的提振下，昨日，钢铁板块全线飘红。而作为重组大军中的主力大将，河北钢铁集团旗下的3家公司涨幅居前，其中唐钢股份上涨4.89%，收于5.79元；邯郸钢铁上涨4.23%，收于4.44元；承德钒钛上涨3%，收于7.22元，均已超过整合方案中的换股价。有业内人士就此认为，现金选择权行使的可能性已经微乎其微，唐钢系整合的难度有所增加。

　　昨日，有消息传出，《钢铁产业调整和振兴规划》明确提出了要加快钢铁业的联合重组。其实，近两年来，我国钢铁业重组已全面启动，2008年发生了17起钢铁并购重组案例，河北钢铁集团的成立就是其中一例。2008年12月30日，唐钢系3家公司同时发布公告，称合并重组交易拟由唐钢股份(000709,股吧)以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛。换股吸收合并完成后，唐钢股份作为存续公司，成为河北钢铁集团有限公司下属惟一的钢铁主业上市公司。

　　换股预案显示，邯钢与唐钢换股比例为1：0.775，承德钒钛与唐钢股份的换股比例为1：1.089。对于不愿参与换股的投资者，换股预案提出了现金选择权。唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛的现金选择权价格分别为5.29元/股、4.10元/股和5.76元/股。

　　截至昨日收盘，唐钢系3家公司的股价均已超出了换股价，从某种意义上来说，换股方案中的现金选择权已经失效。有业内人士认为，失去了现金选择权的保护，投反对票的顾忌就少了，唐钢系合并方案通过的难度大大增加。谁都知道，如果想让重组顺利通过，就必须让承德钒钛和邯郸钢铁的股东们得到实惠。而以昨日唐钢股份的收盘价计算，根据换股比例，邯郸钢铁的股价应为4.49元，而当日邯郸钢铁的实际股价为4.44元，基本与此持平；根据换股比例，承德钒钛的股价应为6.31元，但其当日收盘价却高达7.22元，这就意味着，如果换股，承德钒钛将折价12.7%。这种情况下，该股股东否决预案的可能性较大。

　　国信证券钢铁分析师郑东表示，如果按照现在的股价，唐钢系整合要想成功，不是承德钒钛的股价跌下来，就是唐钢股份的股价涨上去(唐钢股份需要上涨14.5%、承德钒钛需要下跌12.7%)才能使换股平衡，这其中就出现了套利空间。而如果唐钢股份上涨，那么邯郸钢铁也应随之上涨。

　　此外，华龙证券分析师还表示，自2008年12月以来，唐钢股份和承德钒钛的换手率均超过100%，可以说，高换手的背后是筹码的转移，一些曾经在高位买入的投资者可能已经退出，而目前邯郸钢铁的换手率已接近60%，邯郸钢铁同样存在赚取差价的交易机会。