据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测显示，7月后半月食品价格总体仍有小幅上行 我们预计7月CPI食品环比涨幅将在0.7%-0.9%附近 非食品价格环比涨幅将在0.2%左右，预计7月CPI同比增速在6.2%-6.4%附近，最可能值为6.3%

据我们测算，7月份翘尾因素约为3.24%。商务部食用农产品(000061)价格显示，7月前3周(7月4日至24日)粮、油、肉、禽、水产品同比继续上升，蔬菜同比明显回落 农业部公布的7月农产品批发价格指数(7月4日至29日)周环比分别为0.7%、-0.2%、-1.1%、-0.9%，据此推算7月农产品批发价格同比17.4%，低于6月同比19.7% 综合商务部、农业部数据，7月食用农产品同比低于6月 预计7月CPI食品环比涨幅将在0.7%-0.9%附近

另据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测显示，受价格过高抑制、季节性需求进入淡季及局部调控等因素影响，7月以来，生猪及猪肉价格上涨明显减速，局部猪价甚至已出现小幅回落 后期肉价同比涨幅有望逐步收窄对CPI的直接推动将有所减弱

在非食品价格方面，历史数据显示，1995年至2010年，除2003年外，历年7月非食品环比均高于6月，平均约高0.2个百分点 预计7月非食品环比涨幅很可能在0.2%附近。

鉴于此，我们预计7月CPI同比增速在6.2%-6.4%附近，最可能值为6.3%。

由于进入下半年后翘尾因素将显著减弱，加之新涨价因素的变动有平稳趋势，预计7月以后CPI将逐步回落，全年涨幅仍有可能控制在5%以内 目前M2增速已回落至合理区间，鉴于此，我们维持此前加息放缓的判断，下半年至多或有一次加息机会

考虑到价格工具调整的前瞻性，央行在通胀下行区间加息并不常见(本世纪仅在2004年10月出现过一次) 观察上一轮调控情况可以发现，CPI在2008年2月达到峰值8.7%，而在2007年12月，央行即已经基本结束了加息的进程 目前8月份加息预期升温，我们判断8月10日左右为重要时间窗口，如果过了该时点，则基本可以判断本轮加息周期将结束。