7月底沪铅主力合约价格走势出现调整，我们认为近日铅价的调整提供了具有吸引力的买入机会。在美联储6月底结束第二轮量化宽松政策、欧洲债务问题缓解以及美国债务上限最终获得解决的背景下，铅市供需面将成为主导铅价振荡上行的推动因素。中长期看，沪铅在17000元/吨有较强支持，若能克服17800—18000元/吨区域压力，铅价有望打开上行空间。

欧美债务问题缓解

7月份以来金属市场宏观风险的焦点是欧美债务问题。7月21日，欧盟峰会上欧元区领导人做出对希腊进行第二轮援助的决定，同意向希腊提供1090亿欧元贷款，并调降希腊借款利率以及延长偿还时间。此举极大缓解了市场对于希腊违约以及欧债向西班牙和意大利蔓延的担忧，进一步恢复了市场的风险偏好，并为包括铅在内的金属提供支持。同时，美国共和党和民主党经过拉锯式谈判，最终达成了上调债务上限的决议，美债问题的缓解对于市场风险偏好起到正面作用。

全球铅市供需改善

目前全球铅市面临供应过剩的现实。国际铅锌研究小组（ILZSG）最新数据显示，2011年1—5月份全球铅市供应过剩7.3万吨，其中5月份当月过剩量为6800吨，然而该小组曾在4月份将2011年全球精炼铅过剩预估上调至12.3万吨。从数据可以看到，5月份以来全球铅市场的供需格局在逐步改善。此外，英国商品研究局(CRU)对2011年铅市的供需格局更是做出了短缺4.4万吨的预测。因此，2011年全球铅市供需已在朝着积极方向转变，这有助于对铅价形成支持。

中国铅精矿加工费低廉

中国冶炼产能较大，国内铅精矿供应一直不宽松，这直接体现在铅精矿加工费用低廉上。目前国产矿加工费在1800—2200元/吨，进口矿加工费在120美元/吨。再看国内铅精矿的供需，2011年上半年国内铅精矿产量为116.31万吨，其中，同期进口66.1万吨，以55%的含铅量估算，上半年国内进口铅精矿含铅量在36.35万吨，而上半年国内铅锭总产量在230万吨，其中有三分之一是再生铅，那么以铅精矿为原料的原生铅产量预计在161万吨。从中可以看出，上半年国内铅精矿原料供应仍有8.35万吨的缺口，应该说国内铅矿产量和进口量增速虽然保持了较高速度，但原生铅冶炼原料依然供应不足，最大问题就是冶炼产能较大，这是造成铅精矿加工费长期低迷的主要原因。铅精矿供应紧张无疑会进一步支撑铅价。

铅酸蓄电池低谷已过

5月份以来，国家开展了对铅酸蓄电池行业的大规模停产整顿行动。截至7月31日，各地共排查铅酸蓄电池生产、组装及回收（再生铅）企业1930家，其中，取缔关闭583家、停产整治405家、停产610家；市场上252家企业持续生产，80家在建。从以上公布的整改结果看，全国范围内铅酸蓄电池行业大范围停产，行业整顿已经取得初步成果，有助于缓解社会对该行业施加的压力。

总体来看，国内铅酸蓄电池行业低谷时期已经过去，行业有望迎来转机，但这是个渐进的过程，且中间可能反复。目前正直电动自行车的消费旺季，行业有进一步的补库需求，加之第四季度是铅酸蓄电池的产销旺季，因此铅的需求中长期看好。