触摸屏行业竞争加剧，公司成长性呈现明显下降趋势

8月2日，莱宝高科发布半年报，今年1-6月公司实现总收入6.32亿元，同比增长33.06%；净利润2.66亿元，同比增长70.64%。但股价非但没有上涨，反倒成为两市唯一一只跌停股。公司是否在半年报中隐瞒了什么利空？

成长性大幅下降

自2008年见底后，莱宝高科股价从5元多一路上涨至去年的70多元。尤其在去年苹果推出iPhone 4手机后，莱宝高科更是出现加速上涨趋势。

8月2日，莱宝高科发布半年报，报告期内实现净利润2.66亿元，同比增长70.64%。这样一份优异的中报却让莱宝高科股价直接封死跌停。

龙虎榜信息显示，机构对莱宝高科分歧很大，5家机构在大肆卖出的同时，另有4家机构在接货。不过，5家机构合计卖出了2.1亿元，4家机构买入资金仅9496万元。在莱宝高科影响下，触摸屏概念股整体走弱，长信科技、超声电子2只触摸屏概念个股8月2日跌幅均超过5%。

市场担心的原因有三个：其一，胜华抢单导致TPK份额下降；其二，TPK降低对莱宝高科委外比重；其三，价格大幅下降。

中金公司分析师赵晓光认为，上述三个原因并非主因。其一，胜华降价抢单是暂时的，胜华良率和净利率显著低于TPK，靠降价而不是品质抢单不具备持续性；其二，TPK并未增加小尺寸生产线，3.5代线生产小尺寸存在翘曲问题无法转产，TPK也要规避产品过于集中在苹果的风险，即使有新增产能，发展非苹果客户可能性更大；其三，目前触摸屏sensor价格处于正常的下降轨道，并未出现显著下降。

“苹果新产品换代才是根本原因。由于市场预计苹果将于9月推出iPhone 5，7-8月的出货主要靠已备库存出货，导致三季度针对iPhone 4触摸屏采购量下降，在此过程中TPK将优先满足自有产能导致莱宝订单波动。我们判断，这只是暂时的：首先由于全球新增2.5代线产能较少，四季度iPhone 5推出后莱宝业绩将显著回升；其次，其他智能手机品牌推出加快，莱宝可以开发新客户填补三季度苹果订单下降留下的空缺。”中金公司分析师赵晓光认为。

去年年报显示，莱宝高科实现净利润4.51亿元，同比增长155.35%。而到了今年中报，净利润同比增速大幅下降到70.64%。公司预计，今年1-9月份，净利润同比增长10%~30%。由此可见，公司的成长性呈现出明显的大幅度下降趋势。

“没有什么内幕的东西，小尺寸屏毛利率下滑，大尺寸还没起来，造成三季度没增长。”一位长期跟踪莱宝高科的电子元器件行业研究员8月3日对理财一周报记者透露。

此前不久，理财一周报记者曾向莱宝高科证券代表询问公司最终客户是谁，是否有苹果，以及公司的成长性能否保持？其证券代表拒绝透露最终客户，“这是我们的商业机密，国家特批的不用披露。之前的成长性肯定不能保持。”

理财一周报发现，今年上半年，前5名客户合计销售金额占公司销售总额的比例为83.96%，前5名客户合计应收账款余额占公司应收账款总余额比例93.76%。公司的主要供应商和主要客户的集中度较高。

公司称，形成此情况的主要原因是：公司生产所用的主要原材料全球供应商主要集中在日本、韩国等少数厂商，境内很少厂家能够提供。报告期内，存在向某供应商采购金额达36.33%的情形。报告期内，存在向某客户销售比例达52.22%的情形。

有研究员对理财一周报透露，其所指的某客户就是TPK公司。

行业竞争加剧

公司中报预计，下半年行业竞争环境更趋复杂，消费类电子产品市场需求的不确定性增加，市场需求呈现波动性；同时伴随着行业竞争加剧，主导产品亦面临较大的降价压力。

一位电子元器件行业分析师8月3日对理财一周报记者表示，玻璃防护屏企业星星科技未来是有技术做触摸屏的，毕竟都是镀膜嘛；莱宝高科仅仅在传感器这个环节，难免遭遇两头挤压，例子就是超声电子从它的客户变成了竞争对手。

中报披露，报告期内，尽管行业需求良好，但触摸屏新进厂商日益增多导致市场竞争日益激烈，主导产品价格仍面临持续下降压力。“下调”莱宝高科评级的兴业证券分析师刘亮在其研报中分析，毛利率55.50%，较其预计低1.5个百分点。营收和毛利率双双低于预期，系触摸屏降价所致。

“存货周转天数由去年同期56天上升为105天，主要系本期增加了中大尺寸电容式触摸屏生产周转库存及增加了部分材料采购存储所致。存货周转天数大幅上升值得警惕，后续有待进一步观察。”兴业证券分析师刘亮分析。

公司在2010年年报中称，国内有数百家厂商生产ITO导电玻璃且有部分厂商在2010年较大规模地扩充其产能，由此将导致2011年ITO产品价格竞争进一步加剧；CSTN-LCD市场加速萎缩甚至在2011年底基本淡出市场；2011年，TN型TFT-LCD显示面板多条生产线将陆续投产，市场供过于求的压力进一步加大；现有主流电容式触摸屏的产能急剧增加，产能过剩及价格大幅下降的压力日渐显现。

公司在2010年年报中表示，彩色滤光片（CF）方面，公司具备批量生产CSTN－LCD用CF和TFT－LCD用CF的生产能力，持续面临消费类电子产品价格不断下降带来的降价压力，同时面临TFT－LCD产品降价进而带来越来越大的替代压力，CSTN-LCD市场加速萎缩甚至在2011年年底基本淡出市场几成定局。TFT-LCD空盒方面，整体市场供过于求，市场竞争激烈，未来面临AMOLED面板和IPS、LTPS等高画质显示面板的替代竞争压力；公司主要面临日本等地相关厂商带来的价格竞争压力。触摸屏方面，公司已自主掌握电阻式、电容式触摸屏材料的制造工艺并实现批量生产；现有主流触摸屏产能面临过剩的隐忧，产品价格大幅下降的压力日渐显现。

事实上，近两年来，平板显示行业技术进步明显，特别是在2010年，行业领先企业如三星的AMOLED（主动驱动有机发光电致二极管），日立、东芝、夏普、LG等的LTPS（低温多晶硅）高解析度、IPS（面板切换技术）宽视角高端产品都已大批量商品化面市，并且均在建设新线、进行成倍扩产。而普通的TN型TFT-LCD显示面板在2011年有多条生产线陆续投产，显示屏整体产能在2011年、2012年将大幅增加，市场竞争环境更加复杂。

兴业证券分析师刘亮分析，此前我们假设二季度ITO玻璃与同期基本持平、TFT空盒较同期略有增长，CF滤光片由于售价下滑，营收有10%~15%的下滑，触摸屏略有降价，营收达到2.17 亿元。从公告营收来看，触摸屏估计二季度已有5%~10%的降价，降幅大于我们预期。

从二季度单季业绩指标来看，公司的单季毛利率环比和同比都出现一定下降，中银国际分析师胡文洲认为，这种下降体现了触摸屏行业的趋势；预计随着更多的触摸屏生产厂商进入，触摸屏产品的价格和利润空间都将出现下降趋势，行业公司的盈利能力将受到更大挑战。

根据兴业证券对市场的判断，今年触摸屏模组全球产能5亿套左右，而智能手机的出货量约4.6亿部，假设电容式触摸屏渗透率为70%，则市场需求量约为3.2亿套。考虑到触摸屏良率问题，估计行业下半年产能利用率大约在80%。在供过于求的情况下，一方面竞争对手可能以低价争夺订单，对公司造成降价压力；另一方面下游品牌厂商处于强势地位，要求产业链降价。对于莱宝科技来说，TPK向产业链上游延伸，由客户变为了客户+竞争对手的双重角色，传感器自给率提高，可能会减少外购，对莱宝高科形成压力。

多数机构仍看好

中报显示，达成财富管理2020生命周期基金新进买入531.99万股，浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司新进买入528.81万股，易方达深证100交易型开放式指数基金新进买入514.30万股。

理财一周报统计发现，报告期内，公司总计接受19次实地调研，包括62家以上机构，其中还包括华夏基金等大型明星机构。由此可见，仍然有很多机构对莱宝高科保持着高度的关注。

8月2日发布中报后，有8家长期关注莱宝高科的研究机构在第一时间发布了中报点评，其中仅有兴业证券和中银国际下调了评级，兴业证券由“强烈推荐”下调至“推荐”，中银国际由“买入”评级下调至“持有”。而华泰证券给予调高评级至“买入”。其余5家机构均维持“推荐”或“买入”的评级。