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南华农业指数与通胀的关系探讨

南华农业指数是将目前期货市场上比较活跃的农业相关品种赋予不同权重后拟合得到的期货价格指数。因此，南华农业指数在一定程度上代表了农产品整体的价格走势。

在 CPI 的构成当中，食品类的比重一直是最高的，且自去年 10 月以来，食品价格上涨对 CPI 同比的贡献始终高于 70%，成为通胀高企的主要推手。从这一角度来讲，该指数同食品权重占 31.39%的 CPI 之间应该有较为密切的关系。

南华农业指数同比与CPI食品价格同比之间具有很强的正相关性，自 2007 年以来二者相关度超过 87%，且两组数据拟合得到的R2

值接近 80%。由于食品价格对CPI的贡献较高，因此，农产品价格的走势同CPI之间也有显著的正相关性。 2007 年以后南华农业指数同CPI之间的相关度也达到了 86%，且两组数据拟合得到的R2值同样接近 80%。

另外，我们考察不同期货品种同 CPI 食品分项数据之间的关系，发现 2008年之后各农产品期货价格同 CPI 及 CPI 食品分项的相关度均有显著提高，且各农产品价格走势相对通胀也更为超前。我们认为主要原因有三点：一是农产品供需偏紧形势愈发严重，同时，金融危机以后美联储推行的量化宽松政策（QE）令全球流动性过剩，借助供需偏紧的预期，国际资金大量流入农产品期货市场；二是2008年以来的通胀高企主要动力就来自食品和能源；三是农产品价格长期被低估，以至于金融危机之后，国内农产品遭遇轮番炒作：“豆你玩”、“蒜你狠”、甚至“糖高宗”等等都是遭遇资金炒作的结果。

同时，由于玉米和白糖可作为生物质能源，其下游产业链较广，而豆粕和玉米作为饲料可影响肉类价格，因此，2008年以来玉米、白糖、豆粕及黄豆同CPI的相关度反而高过CPI食品分项。

鉴于农产品刚性需求增加而供给增速相对偏低，农产品下游产业链的日益庞大以及全球流动性中长期内有望持续过剩等因素，我们认为，农产品价格同通胀之间的相关度也将呈现上行态势。加上资金对期货价格的影响将先于现货价格，因此，南华农业指数同CPI之间的关系很可能进一步加强。

第一， 供需仍偏紧。2009 年以后国内各农业品种的库存消费比均处于历史低位。我们认为即便未来两至三年内全球农作物实现丰产，也无法改变多数国内农产品库存消费比偏低的局面。

第二， 农产品下游产业链日益庞大。玉米和白糖等农产品在生物质能源方面的用量已经呈现出逐年上升的态势。以美国为例，尽管未来数年玉米在生物质能源方面的消耗增量开始放缓，但上升趋势不变。也就是说，生物质能源对农产品的消耗将继续有利于农产品价格的上行。

第三， 未来全球流动性将持续过剩。此前，美联储主席伯南克在讲话中暗示一旦美国经济复苏进程严重放缓就有可能采取新的货币政策刺激经济。数据显示二季度 GDP 增速仅为 1.3%，远低于市场预期，而一季度 GDP修正值则仅为 0.4%，反而二季度 GDP平减指数高于预期达到 2.4%。同时，美国政府刚刚达成了未来 10 年削减赤字 2.4 万亿美元的计划，这就意味着财政政策再次陷入困境，而宽松的货币政策是提振经济的唯一出口，第三轮量化宽松（QE3）似乎正在向全球挥手。QE1 及 QE2 对南华农业指数的影响，一旦美联储推行 QE3，在供需面没有大幅改观的情况下，农产品价格再次大幅上涨将成为大概率事件。

沪深300指数技术视角

周末国际市场再出利空， 美国东部时间8月5日晚间(北京时间8月6日早间)消息，国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”， 评级展望负面。这是美国历史上首次失去 AAA主权信用评级。虽然市场已经对这一利空有所预期和提前反应，但预期周一仍然会对国内股市产生负面的影响，因为在中国经济转型未完成之前，仍然受到国际经济，尤其是美国经济的较大的影响。

从自然法则的角度看，6 月 20 日的反弹未能站稳空头生命线 3111 点后出现破位下跌走势，并一举跌破多头生命线 2998 点，预示着指数最终有可能下跌到大矢量目标位 2741.7 点附近的位置才能获得有效的支持。

从天道的角度看，8 月 16 日前后是关键的时间之窗，太阳系形成四星连线结构，并且太阳和地球均在连线之上，形成更深远的天道之影响。我们倾向于认为，若周一低开反弹无力，则下跌到 2741.7 点的走势基本上成为定局。

若 8 月 16 日的天道之力量难以抗衡来自基本面利空形成的抛压，则可能最终磨叽到 9 月 13 日前后形成大底。这种走势最坏的可能是下跌到 2622 点附近的位置。如果 2622 点仍然无法形成大底，基金市场将跌入谷底，要想让基民们相信并申购，难度将大大增加，基金经理天堂的日子将就此终结，私募公募没有例外。

自然法则与股指期货

周五受外盘冲击，股指期货大幅低开，反弹受阻于前期低点 2924 点稍下位置，显示反弹未能改变下跌趋势。周末美国再出利空，预期股指期货仍有一跌。

从自然法则的角度看，周一跳空下跌，第一关键支持位在 2840 点附近，若直接跳过，后市走势堪忧。若 2840 点获得支持，反弹的关键压力位在 2879 点附近，中途会在 2865 点遇到一定的压力。若能反弹到 2879 点，回落的支持位在 2860点。

若跌破 2840 点，则将跌到 2805 点附近，反弹的第一目标位在 2833 点，若突破该位，则将上涨到 2862 点，随后的调整若能守稳 2833 点，则将反弹到 2890点。

现货市场板块策略

短期建议关注生物育种、银行、电信服务、小盘绩优、医疗保健设备与服务、保险、多元金融、股指期货、装饰园林、3D 概念等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

多头耐心等待沪深 300 下跌到 2742 点后择机介入。