近日，由于美国经济数据疲软和欧债危机继续扩散，市场对经济恢复失速的担忧情绪蔓延，全球大宗商品和股市大幅下跌，受此利空影响，油脂承压回调。不过油脂基本面出现好转，加上双节前旺盛的需求支撑，笔者认为油脂下跌空间有限，后期将继续上涨。

全球大豆库存将由充裕转向偏紧

《油世界》上周二公布的报告称，到2011年9月1日，全球大豆库存将达到7450万吨的新高，2011/2012年度大豆供应充足，原因是巴西产量增加和中国需求减缓；但同时预测2012年9月时大豆库存料下降至7200万吨，原因是2011/2012度全球大豆消费量可能高于产量，特别是中国需求将大幅增加，预计中国7月份将进口520万—530万吨大豆，高于6月份的430万吨。

马棕油库存压力被出口增加抵消

由于马来西亚棕榈油正处于高产期，该国库存持续增加引发市场忧虑，制约油脂价格上涨。但近期公布的数据显示出口需求大幅增加，或将抵消该国库存增加的利空，对油脂价格提供支撑。船货调查机构SGS最近称，7月马来西亚棕榈油出口增长13.5%至1628688吨，而另一船运调查机构ITS则预计马来西亚7月棕榈油出口较上月增长13.4%，至163万吨。此外穆斯林国家正处于斋月期间，而中国也将迎来双节需求，加上棕油相对于豆油和菜油价格偏低，替代效用增加，预计近几个月马来西亚棕油出口需求将继续维持旺盛的预期。

菜油供给偏紧继续支撑油脂价格

全球油菜籽供给维持偏紧格局，主要原因是欧盟油菜籽产量减少。根据《油世界》上周二的报告，全球2011/2012年度全球油菜籽产量将从上年的5998万吨减少到5910万吨，减少幅度为1.5%；欧盟2011/2012年度油菜籽产量为1890万吨，相对于上年2060万吨产量减少8.3%；同时，欧盟2011/2012年度油菜籽加工量将达到2140万吨，而油菜籽进口量将增长14%，达到310万。国内油菜籽供给同样不足，根据《油世界》预测，我国将减少4.9%，为1160万吨，而进口需求大幅减少和国储油脂库存偏低，短时间内也难以弥补需求缺口，后期供给将继续偏紧，对油脂期价提供支撑。

后市预测和操作建议

综上所述，由于全球经济环境恶化，油脂短期预计继续承压回调，不过基本面好转将对油脂期价提供支撑，加上需求旺季将至，后期存在上涨的契机。因而，此次下跌或将是油脂的做多良机。