始于6月末的铜价上涨未能等到美国总统正式签署债务上限提高议案的那天,便在8月1日以破高反跌的形态结束了本轮的涨势。早已预期美国国会最终会通过该议案的市场在利多出尽的影响下开始回吐涨幅。8月5日,标普将美国维持了近70年的AAA评级下调至AA+,这一举措加剧了铜价的下跌。不断扩大的日内跌幅令铜价迅速击穿9000美元整数关口,剑指8500美元的年度低点支撑。截至周二,还未看到铜价明显的企稳信号。不过,笔者认为本轮由美主权评级下调所引发的铜价下跌并不同于2008年的金融危机,2010年10到11月振荡区间下沿的8000美元将为铜价提供一定的支撑。

美主权评级下调难以导致金融危机重演

当我们习惯听到希腊、意大利、西班牙等国家的评级下调事件后,对于美国这个全球最大的经济体首次被下调主权评级显得极不适应,甚至有点恐慌。标普下调美国评级的理由是美国政府和国会近期达成的预算协议不足以应对美国黯淡的财政前景。正如美联储前主席格林斯潘所言,所有数据都反映出经济放缓,但经济不太会出现二次衰退。尽管标普调降美国评级,但与意大利债券不同的是,美国公债仍是一种安全投资,这不是信用评级问题。美国能支付一切债务,因为它可以一直印刷钞票,违约的机率为零。对于一个以美元为计价方式的金融体系以及具有印钞权的美国政府,主权评级下调事件会在一定程度上影响其以后的融资成本,但很难构成违约的可能。当其它经济体发现美元资产吸引力正在下降的时候,其它的欧元、日元资产难道就更安全吗？或许美元资产仍然是最后的无奈之选。在具有印钞权的美国不太可能最终违约的情况下,当前大宗商品的暴跌从某种程度上看是对美评级下调事件的过度反应。

中国将在下半年加大精铜采购量

自3月中旬以来,LME市场一直维持着现货贴水的格局,但上海市场在3—6月期间维持着现货升水的态势。内外铜价的强弱关系在过去的一段时间内出现了微妙的变化,5月过后的国内铜价在逢低买盘的介入下逐渐走强,进口亏损逐步收窄。吨铜的进口亏损从5月以前的2000元左右收窄至当前的500元左右。随着进口亏损的减少,国内对精炼铜的采购热情开始呈现回升的态势。6月中国的精炼铜进口为17.8万吨,环比5月的14.9万吨增长19%。统计局数据还显示2011年1—6月中国进口的精炼铜为294.6万吨,较去年同期的334万吨下降11.8%。

由于上半年高位运行的铜价以及紧缩的信贷,企业不得不将库存降至较低水准。同时,较长时间进口亏损以及上期所铜库存持续下降的现实让我们相信中国市场在上半年消耗了大量的隐性库存。下半年,中国企业的库存重建过程料将从国际市场上采购更多的精铜。

全球铜市场长期偏紧的格局未改

2011年年初,快速的经济复苏以及铜ETP的良好预期令市场情绪普遍乐观。Brookunt预计2011年全球铜精矿供给短缺10万吨。CRU预期2011年全球精铜市场缺口为42.4万吨。但随着各国疲软的经济数据陆续出台,国际上主要机构纷纷下调全球铜的消费量,供给状况由之前的缺口预期调整至供给盈余。世界金属统计局(WBMS)数据显示,2011年1—5月期间,全球铜市供应过剩7.41万吨。

尽管如此,由于铜精矿产量的受限,2011年铜市供给偏紧的格局依然存在。随着下半年中国企业重返精铜采购市场,供给有可能变得更加趋紧。资料显示,尽管全球第一大铜矿Escondida已经结束了为期两周的罢工,但本次罢工还是导致了4万吨铜精矿的减产。由于陆续的罢工事件以及铜矿品味的下降,2011年现有铜矿的供给增长是非常温和的。而在全球范围内并在没有比较大的新铜矿投产的背景下,有限的供给增长将为全年的铜价提供有力支撑。

行情展望:铜价下跌为现货企业提供买入时机

2011年上半年,持续高位运行的铜价令现货企业不敢盲目追涨,企业以现买现用的采购模式为主,伴随着企业库存的下降和交易所库存的减少,中国市场正在经历一个去库存化的过程。当国内的库存下降至一个低位后,就面临着一个重新备库的需求,这为下半年的铜价提供有效支撑。在美国主权评级事件难以演化为第二轮金融危机的背景下,当前铜价的下跌为国内的现货企业提供买入时机。从技术图形来看,当前的铜价正在测试8500美元关口的支撑,铜价在经过了短期的暴跌后继续深幅下挫的动能有限,下方8000美元将为铜价提供支撑。