8月初以来金融市场动荡,股市跌跌不休,商品期货凄风冷雨,WTI原油下挫逾12美元,幅度达12.5%。沪油虽然为原油的下游产品,但是走势极为抗跌,同期跌幅仅为2.5%。结合宏观因素和油基本面的分析,笔者认为沪油的下方空间较小,回调幅度若加深则提供较好的买入时机。

宏观经济上,近期市场情绪急转直下的主要原因是美国债务上限协议达成的时机比较差。它达成之际,多项经济指标表明美国经济不仅在第二季度,而且在未来一段时间的增长可能都会低于预期。美国债务协议包含了大规模的预算消减,这也让市场更加坚定地相信,不会有什么救市措施了。然而情况若糟糕到去年QE2出台前的程度,QE3的推出并非不可能,因为美国对于美债的解决办法就是用新债还旧债,一旦推出QE3,无疑将增加市场的流动性,再度推高原油等大宗商品价格。

原油方面,据相关统计数据显示,随着国内经济的快速发展,我国对原油的需求旺盛,预计2011年我国的原油表观消费量将达到4.71亿吨,同比增长7.2%,对外依存度已达55.2%,超过了美国。可以预见未来原油需求增长的主动力将来自于新兴经济体,新兴经济体当前正饥渴于原油,从远期看原油消费前景依然乐观。IEA最近表示在短期内不会进行第2次释放战略石油储备,即使国际能源署释放6000万桶原油库存,释放量也不到IEA16亿桶应急石油总储备的4%,对市场影响不会长远。WTI原油从金融危机的低点反弹到115美元高点,目前回调的中值在80美元,笔者预计原油在80美元附近有很强支撑。

燃油基本面上,日本是亚洲市场最大的低硫燃料油买家,市场普遍认为夏季期间日本市场仍看起来利好,西方套利供应目前处于相对低位,据称约为250—300万吨,新加坡陆上储库即期供应量则徘徊在300万吨左右,上述因素或多或少为亚洲燃料油市场提供有力支撑。国内重油市场,锅炉用燃料油已经没落,上期所燃料油交割标准也已改为船供标准,当前及后期市场关注的重点将是船用需求。目前的影响因素有8月份休沿海休渔期已结束,这对于疲软的市场需求将有提振作用。此外,随着近期中国保税船供市场的不断发展,较周边国家价格优势愈发明显,中国保税船供需求量不断增加,吸引更多的燃料油企业介入。据海关数据显示,1—5月中国燃料油出口量较去年同期增幅大23%,其中90%均为保税船供出口。相信沪油回落到4900附近后,对保税区的船用有较大吸引力。

成本因素,注意到上期所燃料油库存的持续减少,截至8月5日当周,燃料油库存314194吨,较今年年初减少了一半多。这主要是因为地方炼厂今年以来长期炼油亏损,当前广东地炼理论炼油利润亏损程度为640元/吨,山东地炼加工进口直馏油理论亏损490元/吨。因此炼厂开工率很低,截至8月5日,广东小炼厂平均开工率不到30%,山东市场也只有40%多。炼厂开工率不足的结果是市场货源较少,而期货的价格现货商还是可以接受,更愿意交割,使上期所燃料油库存大幅减少。

虽然目前全球金融市场仍不稳定,但是暴跌已释放了较大的恐慌情绪,市场有望回归理性。在目前价位上,沪油将得到基本面的支撑,预计沪油1112合约的交易区间在4800—5000,若深度回调为买入时机。