近期美债引起的一系列系统性风险接踵而至,商品大幅回调。作为前期累积涨幅最大的品种,郑糖表现相当坚挺,1201合约维持在7300元振荡。从近期抛储和7月份销量来看,糖市供需偏紧促成的牛市格局并未改变,虽然系统风险加剧,但郑糖下方空间有限,回调过后或将恢复上行。

美债风波迫使原糖续跌,进口价格转为贴水

郑糖现今最大的风险无疑来自于美债风波引起的商品价格大幅下滑。美国自上周提高了债务上限后,疲软的经济数据率先给本轮大跌敲响警钟。其一季度的GDP增幅从1.6%修正至0.4%,7月份的PMI数据也从上月的55.3大幅回落至50.9。此外,标普率先调低美国债务评级,致使世界金融市场大幅动荡,商品价格急转直下。

原糖连续两周大幅回调,自顶部下跌幅度已近15%,预示前期牛市告一段落。巴西6月份疲软的产量数据公布过后,原糖最后的利多因素出尽。虽说下方有夏季需求支撑,但价格依旧回落至26美分的水平,对应国内进口价在7100元左右。虽然进口成本回落至现货价格以下,但毕竟进口原糖加工程序冗长,进口价格短暂回落,难以撼动国内糖价持续走强。

7月销量以及抛储价格利好,糖市需求高涨

中糖协上周公布了7月份的全国食糖销量数据:截至7月底,本制糖期全国累计销售食糖874.1万吨,累计销糖率83.61%。以单月销量来计算,7月份全国销量为115万吨,在月初25万吨储备糖进入市场的情况下,7月销量仍比6月高出10万吨。此外,郑糖在7月底出现明显的回调,但是现货价格依旧维持强势。华东华北地区糖价纷纷见到8000元,而主产区价格同样站上7700元的台阶。伴随销量的逐步抬升,企业看涨心态增重,期货虽有回调,但是没有妨碍现货市场维持涨势。

在储备糖的抛售方面,近几次抛储均价越抛越高,从另一方面反映出目前糖市的火热。相比前几次,8月5日本榨季的第七次储备糖抛售量降至20万吨,然而,本次抛储成交均价高达7730元,相比上次的7345元大幅攀升近400元。与5月31日的第五次抛储价格相比,本次成交均价比当时的6845高出了近900元。短短两个多月间,抛储价格连续大幅拉升,印证了近几个月需求的高涨,也增强了市场看涨的信心。

下榨季供应改善幅度有限,糖料价格上涨抬升成本

从近期召开的中糖协理事会议来看,各地糖协对下榨季的白糖产量预期偏谨慎。除了云南的甘蔗种植面积有约10%的增幅外,广西、广东等产区的增加幅度并不大。此外,广西今年甘蔗涨势整体偏矮, 6月份后天气才逐渐有利于甘蔗生长,白糖最终可能小幅度增产。中糖协预期下榨季白糖产量在1150万吨左右,有100万吨左右的增幅,相比国内需求量1400万吨仍有较大幅度的缺口。由此看来,下榨季供应改善幅度不大,对糖价而言仍将是重要的支撑因素。

而从制糖成本来看,糖料收购价格攀升同样对糖价产生支撑。根据中糖协统计,广西甘蔗收购均价为545元,同比提高32%。而云南甘蔗以及北方甜菜收购价,均有30%以上的提高。按照545元的甘蔗收购价来算,制糖成本在6400元左右,糖料价格大涨对制糖成本的推升作用甚为明显。然而,甘蔗收购价虽有大幅抬升,但是广西、广东等地种植面积增幅并不大,也反映出甘蔗相比其他种植物,比价依旧偏低的事实,即使涨价其产量增幅仍有限。

综上所述,本榨季仍有两个月的售糖期,在销量高企库存偏低的情况下,糖价强势仍将维持。商务部在理事会议上表态,后期原糖到岸量增加,调控幅度将逐步加大。然而原糖缓慢的加工进程,能否及时在榨季尾期进入市场仍是未知数。目前国内销量高企,抛储均价再创新高,现货价格同样上探8000元,夏季之中糖价呈现出易涨难跌的态势。而下榨季供需缺口仍存,成本抬升等因素继续支撑糖价。虽然近期系统性风险加剧,但郑糖下方空间较为有限,牛市格局并未改变,回调过后或仍将恢复上行。