近期,全球宏观市场可谓是“屋漏偏逢连夜雨”:在欧美经济增长动力不足的背景下,先是3日意大利和西班牙的债务问题使得沉寂一时的欧债危机再度显现;再是5日标普将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+,使美国遭受史上首次丧失3A主权信用评级的境遇。受上述种种因素叠加影响,原油受到重挫,继上周单周下跌9.2%后,本周前两个交易日再度下跌8.7%,并跌破80美元大关。

然而,市场对上述宏观因素未免有些反应过度,各国即将采取的应对措施及原油自身基本面将使原油下跌空间有限;而PTA自身基本面仍然保持良好,上游受到成本支撑,目前市场库存较低,且下游聚酯行业即将进入“金九银十”。笔者认为,由欧美债务阴霾引发的暴跌,或将催生PTA的做多良机。

原油下跌空间有限

就宏观面而言,欧洲央行行长特里谢上周日已表示,今后将“积极实施”债券购买计划,并已购买20亿欧元意大利和西班牙国债,以稳定欧元,同时,各国际组织也给予了意大利和西班牙口头支持。笔者认为,虽然欧债危机仍将在长时间内以“定时炸弹”的形式存在(周三的法国银行业危机便是其中一例),但就目前来看,本次危机得以解决的可能性很大。而就美国主权信用评级被下调一事来看,更多的是影响了投资者的心理恐慌情绪,事实上美国国债仍是最安全的资产。同时,美国经济的不佳也将增强QE3推出的可能性,届时将使美元进一步承压走弱,对原油构成利多支撑,加之夏季是汽油消费旺季。笔者认为恐慌性抛跌后,原油下跌空间将有限。

PX价格仍居高位,PTA利润薄

自7月以来,国内PTA现货价格上涨约6.8%,而期货最高时更是达到13%,究其原因,很大程度上是得益于上游PX价格的反弹。自7月1日以来,FOB韩国PX从1346美元/吨一直保持持续上涨势头,自8月2日达到最高价1608美元/吨,上涨幅度达19.5%,近两天受原油影响回落至1508美元/吨,但仍处于高位。而近期,台塑PX装置以及亚洲地区其他装置意外停产,据悉部分装置全面恢复可能要等到10月份以后,或将进一步推高PX价格,加上三季度PTA产能的不断释放以及90%以上的高开率,刺激PX的需求,从而对PTA构成成本支撑。

另一方面需要注意的是,原材料PX价格高企而PTA现货价格的涨幅明显弱于PX,使得国内PTA厂商利润已由上千元每吨大幅压缩至两三百元,已处于2008年金融危机后的水平,随着PTA消费旺季的到来,料低利润状态将得以改善,低利润因素也将对PTA后市现货价格有所支撑。

下游企业库存低,旺季补库需求大

目前下游聚酯企业的库存处于低位,而8月10日郑商所的仓单加有效预报也仅为1685张,处于2年来的低位。当前虽然PTA期货价格随市场氛围大幅下跌,但现货价格并无明显下跌,最低时也仍处于9450元/吨的高位,也侧面显示了PTA市场库存低而下游需求大的局势。至于PTA产能集中投放的最大利空因素,笔者认为已随着前期4个半月的下跌得以消化。而目前聚酯工厂的负荷已达87%的近2年高位,随着“金九银十”旺季的来临,预计仍有逐步走高的趋势,下游需求对PTA的利多因素犹在。

综上所述,近期全球宏观市场的不稳定,使得股市期市哀鸿遍野。但一方面,恐慌性暴跌后市场将重回理性,若经济不佳倒逼QE3的推出则更是利多大宗商品;另一方面,前期PTA的两大利多因素:PX的成本支撑以及下游聚酯的需求因素仍然存在。笔者认为,当前市场的暴跌恰恰是催生了PTA的做多良机,操作上,1201主力合约建议在9000一线逐步建立多单。