中期研究院指数研究组

经历了一周的大跌之后,上周商品市场进行了修复性调整。截至上周五,中期商品综合指数报收1932.1,和上一周持平;金属板块报收1513.7,小幅下跌0.7%;化工品板块在PTA的带动下,报收2416.3,小幅上涨0.416%;农产品板块报收1866.31,和上一周持平。

宏观忧虑依然持续

上周全球股市剧烈振荡,周二受美联储会议影响触底反弹;周三传闻法国评级可能遭遇下调,全球股市再次下挫;周四欧洲主要国家禁止银行股做空,全球股市出现大涨。股市的大涨大跌让投资者坐了一次“过山车”。本轮股市下挫,并非因为标普下调美国债务评级,因为在标普宣布下调美国债务评级以后,美国国债收益率不但没有升高反而继续下跌,说明投资者依然把美国国债当作了避险工具。股市下跌的主因是对美国经济下滑和欧债危机的担忧,不过现在还很难判断美国经济是否会二次探底。美劳工部公布的当周初请失业金人数较前一周减少7000人,经季节调整后为39.5万人,是4月初以来的最低水准,这为近来饱受降评风暴和股价挫跌打击的经济展现了一丝希望。关键看8月份的PMI数据,如果PMI数据低于50%,那么美国经济二次衰退的可能性将会大增。美联储在周二的议息会议上表示美国经济未来复苏不确定性加大,所以维持低利率到2013年,这是美联储第一次明确提出维持宽松政策的时间,明显有提振市场信心的意图。长期维持低利率对美元将是一个很大的打击,欧美之间的利差将会逐步扩大,美元有继续下行的可能 。

欧债危机现在有全面爆发的风险,上周传闻法国要被降低评级,法国股市大跌5%以上,尽管最后是虚惊一场。目前,意大利和西班牙债务问题有恶化的趋势,如果法国出现债务隐忧,整个欧洲将面临债务危机失控的风险。

目前的市场情绪非常脆弱,任何风吹草动都会引发下跌。所以现在来看这轮调整还没有到底。我们可以看一下恐慌指数和道琼斯股市的关系,通过恐慌指数来判断这轮调整的时间大概需要1个多月,也就是说到8月底或9月初,这轮调整才会企稳回升。所以短期无论股市还是商品市场还不是言底的时候。

另外国内公布了7月份的经济数据,CPI上涨6.5%,其实7月CPI和6月没有本质区别,因为依然是受猪肉的影响,并未出现新的推动因素。只要没有新的因素出现,表明CPI已经到顶,未来将随着猪肉价格的下降而下降。预计央行尚有加息空间,但应该不会再次提高存款准备金率。

国际农产品大幅波动

纵观国际大宗农产品期货,因美国天气转好和旧作出口的疲弱,从8月3日开始,CBOT大豆11月合约期价受10日均线的压制明显,之后美豆主力合约期价又受宏观的恶化和美股大幅重挫拖累,一度逼近振荡整理区间的下沿1280一带,市场悲观情绪宣泄,使得国际农产品市场疲态尽显。但是,后期来看,今年下半年我国进口大豆开始恢复性上涨,预计未来几个月,我国进口大豆需求将逐步上升,无疑对国际大豆价格有一定提振作用。

CBOT谷物期货品种如玉米、小麦,经过前期的大幅调整在本次宏观面引发的大跌下,下行空间有限,体现出一定的抗跌特性。表现较为突出的当数美玉米,美国7月份炎热的天气导致玉米减产预期推动期价上扬,整体而言,宏观面只是将前期的涨幅有所回吐,期价依旧高位运行。

对应来看,国内白糖期货在这次宏观引发的暴跌中跌幅较小,而郑糖7月末已提前消化了一定的跌幅。首先,国内食糖需求存在300万吨的缺口,而今年国家计划总储备拍卖200万吨,目前已累计投放了145万吨。面对巨大的供需矛盾,200万吨的储备糖仍难抵300万吨的缺口。其次,目前正值白糖消费高峰期,加上中秋将至,糖价高位运行的概率加大。第三,从现货上来看,全国食糖现货价格指数再度攀升,达到7860点,山东、黑龙江等地区糖价纷纷达到或超过8000元/吨。截至8月12日,白糖主产区广西南宁集团报价7800元/吨,商家报价7780元/吨,上调30元/吨,仍处于一个上升的格局,期现贴水明显,支撑了国内白糖期价的高位运行。库存方面,目前华中、华北等地区的食糖均偏少,这也是造成目前白糖现货价格不断上涨的最大原因之一。近期天气方面,云南部分地区旱情仍在延续,广西地区气象干旱或将有所扩大,对甘蔗生长有一定的不利影响。目前南方白糖产区库存较为充足,但销区库存偏少。整体来看,郑糖期货高位运行概率加大。