由于欧美债务危机不断升级，加之美国信用评级被下调以后，市场恐慌情绪急剧蔓延，上周全球金融市场出现罕见的暴跌行情。国内商品期货也未能幸免，短短三个交易日内，沪胶1201合约跌幅超过11%。不过在系统性风险释放之后，笔者认为沪胶期价将重新回归基本面，延续前期强势振荡格局。

QE3推出可能性较大，但对沪胶影响有限

近期全球范围内的利空消息接连不断，先是欧美国家PMI超预期下跌，之后是失业率数据居高不下，美国8月初消费者信心指数更是跌至54.9点，创1980年5月以来的最低水平。在一系列利空打击之后，市场出现了对全球经济陷入二次衰退的悲观情绪，同时也提升了美联储推出QE3的预期。笔者仔细研究美国推出QE1和QE2的宏观环境后发现，实施QE3的前提需要有三个条件：第一，美国经济增长低迷，有陷入衰退的可能或者经济已经衰退；第二，美国就业市场恶化，失业率维持在高位；第三，通胀处于低位，有陷入通缩的趋势。就目前而言，美国的经济情况已符合前两个条件，暂不具备第三个。不过，与通胀关系最为密切的油价已经从高位回落，后期整个通胀水平将会逐渐下降，扣除能源与食品的核心通胀也将掉头向下，从而为满足第三个条件铺平道路。从经济增长与就业市场的情况来看，美联储迫切需要推出QE3来提振经济。但其效果如何，却值得市场深思。因为之前推出的QE2已经显现出积极效应递减，消极效应递增的问题。虽然经历了持续的量化宽松政策，但是美国经济依然处于颓势，就业率没有明显改善。再次推出QE3，市场的反应或许偏平淡，或许难以推动大宗商品价格暴涨，尤其是在市场环境依然动荡的背景下。因此我们认为QE3的推出对沪胶走势的影响程度也将有限。

全年天胶产量增幅不及需求

从基本面上看，眼下东南亚主产区正处于割胶旺季，新胶供应量正源源不断涌向市场。泰国产区原料市场因供应量增加，报价连续数日振荡下行，截至8月11日，已经下跌至124泰铢/公斤。虽然后期天胶供应将陆续增加，且今年全球产量也会有所提升，但增长幅度有限。天胶生产国协会（ANRPC）公布的月度报告显示，全年会员国产量料增加4.9%，而今年中国需求量较去年增长6.1%，产量增长速度不及需求量增加幅度。预计在未来七年内全球天胶的供给增长速度仍较难提高，供应紧张局面还会持续。

需求增速大于进口增长，库存水平难以回升

目前正是轮胎汽车行业的传统消费淡季，从近期公布的产销数据来看，消费情况依旧保持良好态势。中汽协统计显示，1—7月国内轮胎产量累计达4.609亿条，同比增长5.2%；而汽车产销分别完成1046.24万辆和1060.18万辆，同比分别增长2.33%和3.22%。虽然增速较去年大幅下滑，但下游消费态势整体仍比去年有所提升。进口方面，海关总署公布的数据显示，国内1—7月份进口天然橡胶100万吨，同比增长为2.1%。两者相比，从前7个月的表现来看，无论是轮胎的产量增速还是汽车的产销增速均超过天胶进口量的增长速度，这也进一步说明了国内下游消费需求依旧保持良好态势，供需面仍维持在紧平衡的状态。

由于天胶供需小幅失衡，持续几个月的低库存难以回升。随着下游汽车市场迎来“金九银十”旺季时段，各大生产商将进入补充库存阶段，买盘力量将推动天胶现货价走强，盘面期价将由基本面来主导。

综上所述，由于全球经济有陷入二次衰退的可能，后期美联储推出QE3的可能性较大，但对沪胶的影响比较有限。而全球天胶产量增幅在短期内较难提高，下游需求仍旧保持良好态势，随着“金九银十”旺季到来，沪胶期价将重新回归基本面，延续前期强势振荡格局。