“股票除权后一路下行，跌幅超过30％。看到业绩快报，才知道踩着地雷了。”上海投资者夏先生昨日给《大众证券报》打来电话称，其所提及的公司是中兴通讯，公司上半年净利润同比下降12.42％，总体毛利率则首次跌破30％。截至昨日，股价自7月7日除权以来下跌36.46％，同期深证成指仅下跌6.23％。

“昂贵的扩张”

8月11日，中兴通讯发布2011年半年度业绩快报。业绩快报显示，公司上半年实现营业收入373.45亿元，同比增长21.55％；净利润7.69亿元，同比下降12.42％；基本每股收益0.27元。

从区域业务分布来看，上半年中兴通讯国际业务收入达到208.10亿元，占营业总收入的55.7％，同比增长36.4％，其中欧美市场占比进一步提升。在三大运营商投资延后的影响下，公司国内收入实现增长，市场份额有所提升。国内业务收入达到165.35亿元，占营业收入的44.3％，同比增长6.9％。

对于中兴通讯的业绩快报，市场普遍认可公司规模扩张速度，但净利润低于预期。“收入增长好于预期，业务发展上新台阶。中兴通讯上半年净利润低于预期，我们估算上半年扣除非经常性损益后的净利润可能为微幅亏损状态。”中信证券认为。

中金公司则用“昂贵的扩张”来作为中兴通讯研究报告的标题。“海外突破投入期，导致毛利率同比下降了3.7个百分点。海外扩张带来高额营销费用支出。海外经济的不稳定更是加剧了海外突破的不确定性。”中金公司分析。

毛利率破30％

中兴通讯上半年增收不增利根本原因在于毛利率的下降。上半年，公司总体毛利率为29.76％，较去年同期的33.45％下降3.69个百分点。对此，中兴通讯给出了两点解释：“一是因2010年签订的主要国家、主流运营商主要合同在报告期内确认，使得运营商网络产品毛利率由去年同期的38.04％下降为34.51％；二是智能终端关键市场面临重要切入阶段，公司采取积极进取策略。”

中兴通讯毛利率跌破30％是市场关注的一个焦点。记者统计了中兴通讯2006年—2010年五年间财务数据，公司毛利率均在30％以上。毛利率最高点出现在2007年中报，为36.46％；最低点为2007年一季报的31.22％。2010年全年毛利率水平为32.63％，今年一季度是34.23％。

“中兴通讯净利润下滑的主要原因在于公司从去年着手开始采取了较为明显的规模扩张策略导致毛利率有较大幅度下滑，上半年毛利率首次跌破30％。”中信证券称。

投资者希望“打气”

“跌这么多只能当股东了，过去的已经过去了。下半年业绩能否企稳回升，年报毛利率能否回升至30％以上？这是我关心的，请你帮我问下公司。股价跌这么多，公司能否给我们中小投资者打打气？”夏先生说。

昨日下午，记者将投资者的问题整理成文字书面联系了上市公司，“展望2011年下半年，国内运营商资本开支预计将会比上半年提速，国际市场方面，移动宽带建设、智能终端发展将继续成为市场热点。公司将把握智能终端、4G、无线宽带承载网、有线宽带接入网等产品升级中的确定性机会，瞄准市场竞争中部分厂商退出的替代性机会，进一步提升公司的市场份额和客户质量。与此同时，公司将在保持规模稳定增长的前提下，加大向经营性组织转变的执行力度，着力加强各项管理，控制费用支出，提高运营效率，取得规模与利润之间的良性循环。”中兴通讯在电子邮件中回复。

当记者将公司回复内容转述给夏先生时，夏苦笑道：“这些是套话。希望中兴通讯抢下地盘后能有业绩回报。”