国务院副总理李克强17日在港表示,允许以RQFII投资境内证券市场,起步金额为200亿。此消息一出即刻引起市场一番猜想,RQFII对于中国股市和期市影响的议论也不绝于耳。无疑,RQFII短期将利好中国A股市场,但从传导机制方面看,其对中国商品市场的短期影响相对局限。然而,从长期角度来看,RQFII将对中国商品市场有着深远影响。

RQFII(RMB Qualified Foreign Institutional Investors)是指人民币合格境外投资者,与传统的QFII相比,RQFII有明确的币种限制,即人民币。严格意义上讲,RQFII是QFII的一种。QFII诞生已有多年,而RQFII还是新生事物,所以在准入条件、投资门槛、投资方式和投资渠道等方面都有着不少的限制,这些都有待于政策层面的逐步解决。

随着境外人民币规模的扩大,特别是香港人民币离岸市场的逐渐形成,人民币的国际化进程不断推进,由此也引申出境外人民币的回流问题。在这一背景下,RQFII的推出将推进人民币国际化的进程,海外的资金将更加放心地持有人民币并积攒人民币资产。

目前RQFII只允许投资于境内证券市场,而QFII已经参与到了股指期货市场当中。从全球金融国际化的进程看,对于QFII与RQFII参与国内商品市场只是一个时间问题,如果QFII与RQFII进一步参与国内商品市场,对于中国金融市场的健康发展有着至关重要的作用,且能够更加完善国内期货市场的投资者结构,给国内商品市场带来新一轮的发展和变革。不过,从目前的市场现状看,政策制度的完善还需要一定的时间。

RQFII的推出,短期内对于国内商品市场的影响可能更多只是资金面的溢出效应,促使国内资金更多地进入商品市场。对比2003年5月26日QFII的出现,股指经过短暂的上冲达到1582点后开始振荡下行至11月13日的1307点后止跌反弹,半年间跌去了258点,跌幅达16.37%。再看目前的国内宏观经济状况,通胀压力犹存、政策面对流动性的管控,加之全球经济大环境的不景气,RQFII进入国内证券市场后,将促使资金获利了结后转投风险溢价的商品市场,对冲经济和通胀风险。

从中、长期来看,RQFII对于国内商品市场的影响更多是一个示范效应,通过股票市场的传导机制,间接影响国内商品市场。RQFII参与国内证券市场,势必会增加国内股票市场的资金量,推动股市投资者结构的进一步完善,从交易理念、交易策略和交易规则等多个层面对市场产生深远影响。同时,此举也会加速QFII和RQFII进入商品市场的步伐,加强国内商品市场与国际市场的融合。

此外,从另一个层面上讲,RQFII的起程将间接地影响到人民币的国际地位和汇率变动情况,进而提高国内商品市场的全球定价地位和抗冲击能力。当然,这也随即带来一些新的问题。境外人民币可以通过RQFII回流到国内市场,这会给人民币带来继续升值的压力,尤其是在美元和欧元都不景气的世界货币体系格局之下,投资者开始增持人民币或人民币资产也在情理之中,人民币的升值势必会给中国的出口企业带来更多的负面影响,对国内经济增长也会产生一定不利因素。升值带来的大量热钱流入国内市场,更加不利于控制国内输入性通胀。