随着收储政策实施的临近，笔者认为目前盘面上19800元/吨的收储价已经奠定了阶段性底部，但在消费疲软的现状下，棉价后期反弹空间仍有限。

一、定价不定量的收储预案解读

1.第二次采取固定价格收购方式

以往国家收储多采取竞价收储的方式，而固定价格收储只在2008年第三次收储时采用过一次。通过比较，我们发现固定价收储的托市力度较强。此外，本次国家还公布了《2011年度国家收储标准级皮棉收购价折算成籽棉收购价参考表》。可见国家托市的意愿强烈而坚决。

2.史无前例的不限量收购方式

从历年棉花收储来看，每次国家都会明确具体的收储数量。而且历史最大收储量也不过150万吨，对市场的托市效果就已经很明显了。而本次国家不限量收储可谓是史无前例的。据了解，目前国家储备棉仅有22.7万吨，对国内棉价的调控力度是有限的，就这点来讲，国家存在补库的意愿。再按历史收储推算，国储棉最高容量达385万吨，目前库存22.7万吨，即国库至少可以再容纳360万吨，几乎是全年产量的二分之一。因此从不限量收购这点出发，收储对棉价的托市力度很强。若后期收储能有效启动，则棉价不会出现深度下跌，收储价或成为棉价的铁底。

二、供应宽松、消费疲软压制棉价上涨空间

1.棉花供应由紧转松

USDA最新棉花供需数据显示，2011/2012年度全球棉花产量2671.7万吨，较上一年度增176.8万吨；而消费量微增至2507.7万吨。棉花供需仍处于宽松的格局，且过剩量已经由上一年度的14.3万吨迅速增到本年度的176.8万吨。同时，全球棉花消费库存比呈现逐步增加的势头，新年度高达45.7%，较上一年度增加6.2%。

国内方面，中国农业科学院棉花研究所公布的棉花长势监测报告称，今年棉花苗情长势明显好于去年，预计产量将达739.02万吨。从数据看，本年度我国棉花增产基本是板上钉钉的事了。

2.棉花下游消费疲软

自3、4月份以来，我国棉花下游消费疲软已经开始凸显。用工成本高企、人民币汇率走高、订单流失、棉价高企等因素，导致我国纺企开工率不足，棉花需求下降，棉价不断下跌。再从库存来看，截至7月底，我国棉花商业库存还剩余135万吨，高于去年同期120万吨。而且135吨的棉花库存足够纺织企业1个月的用量（7月底距离新棉上市还有一个月的时间）。

综合来看，只有后期棉花下游消费有效启动，棉价才能真正地强势上涨，否则，仍将延续弱势行情，而固定收储价又为后期棉价确定一个强支撑。盘面操作时须关注近期PX停产的炒作因素。若后期棉花替代品PTA（化纤）供应出现问题，则或将导致纺企在配棉比上增加棉花用量，届时棉价或出现一波反弹行情。因此操作上空单须谨慎。