一、5月与1月的价差或将继续扩大

8月12日，L1205与L1201合约收盘价差从前一天的545元/吨扩大到750元/吨。笔者在暂不考虑合约活跃性的前提下，分析连塑上市四年多以来同年度5月合约与1月合约收盘价差发现， 2009、2010年，连塑5月合约刚上市时，与同年1月合约价差基本正常稳定在400元/吨以内，而当主力从1月合约转移到5月合约前后的一段时间，两合约价差均有一个明显的扩大。1005与1001最小价差-165元/吨，最大价差935元/吨；1105与1101最小价差140元/吨，最大价差1445元/吨。笔者认为，这种价差扩大并非偶然因素所导致。

根据大连商品交易所规定，LLDPE标准仓单在每年3月份最后一个工作日之前必须进行注销。这一规定，使参与买1月卖5月正向套利的交易成本明显增加。同时，国内塑料薄膜生产依然存在较明显淡旺季，下半年多为需求旺季，而1月与5月合约是下半年的活跃合约，在多头预期的推动下，远期升水容易走高。截至8月19日收盘，L1205与L1201收盘价差为685元/吨。在交易所规定未修改的前提下，在市场融资成本走高的背景下，笔者认为价差继续扩大的可能性较大。

二、短期库存压力偏大

据统计，2011年7月国内PE产量为86.7万吨，同比增加1.2万吨，增幅为1.4%。1—7月份累计产量598.7万吨，同比增加35.1万吨，增幅为6.6%。但从环比来看，7月份PE产量较6月的77.3万吨大幅增长12.16%，笔者认为，主要原因是7月份部分装置检修结束并恢复生产，且市场价格较好，企业生产利润较高，因此产量迅速回升。

截至8月19日，大商所指定仓库LLDPE注册仓单数再创历史新高，达到48676张，折合库存约为24.34万吨。而将于下个月中旬交割的L1109合约持仓量同日持仓高达47058手，按目前合约活跃度来看，笔者认为这些持仓中的大部分将进行交割。未来注册仓单或将继续增加，加之产量高企，库存压力依然较大，短期对市场或将产生一定压力。

三、八月整体产量或将下降

国内聚乙烯裂解装置8月集中检修，主要有独山子122万吨、燕山石化71万吨、上海赛科120万吨、包头神华30万吨。以上检修装置将影响20%左右的聚乙烯产能。加之受宏观经济影响，8月初市场价格暴跌，下游采购极度萎靡，观望氛围较为浓厚，石化企业或将据市降低产量。因此，笔者预估，8月份聚乙烯产量或将下降至80万吨左右。

四、下游需求增长良好

据统计，2011年7月国内塑料制品产量458.78万吨，同比增长20.95%；薄膜产量70.6万吨，同比增长18.5%；农膜产量12.1万吨，同比增长28.7%。经济危机之后，国内不论是薄膜，还是塑料制品，都保持高速增长的态势。7—9月份是国内传统的农膜生产旺季，且下半年亦是各种包装膜的生产旺季，因此LLDPE的需求或将有较好的回升。从而对市场价格产生一定支撑。

综上，笔者认为在系统性暴跌之后，连塑进入了一个涨跌两难的境地。一方面，欧美债务问题所导致的系统风险犹存，且L1109的交割量很有可能再创历史新高，高库存或对市场产生一定压力。另一方面，下游实体企业并未受到严重打击，只是观望氛围较为浓厚，需求潜力依然存在，且8月装置集中检修，产量或将下降。而从技术形态来看，连塑筑造“双底”的可能性较大。建议投资者关注5月合约与1月合约的价差，并可以10300为止损位，逢低建立L1201多单。