8月份以来，国内外PX装置不断爆出意外停车事件，使PX价格表现坚挺，丝毫没有跟随国际油价回调的势头，一度将国内PTA企业加工利润压缩至300元/吨，反弹行情一触即发。此后，福佳大化70万吨PX产能停产搬迁更是刺激了市场敏感的神经，配合前期诸多利好，PTA大幅反弹，主力合约1201一举突破9800前期高点，并站上万元大关。大涨过后的行情如何演绎？笔者认为也不能过于乐观，主要有以下几点因素：

欧美经济陷入泥潭，国际油价一蹶不振

欧债危机、美债危机轮番炒作使投资者对全球经济前景的担忧不断升温。市场似乎已就全球经济复苏放缓达成共识，从近期公布的经济数据来看，欧美主要经济体已基本陷入滞胀状态之中，全球经济二次探底的风险进一步加大。与此同时，欧洲央行重启美元贷款操作，凸显金融系统压力，加重了市场对主权债务危机的担忧情绪。

在全球经济萎靡不振，复苏前景阴霾笼罩的背景下，国际油价更是一蹶不振。纽约油价从高点回落已经超过30美元/桶，将油价反弹寄希望于中东地缘政治炒作及夏季用油高峰的想法并不十分现实。中东方面，仔细观察中东地区的输油设施可以发现，动乱严重的地区对关键性输油设施的威胁并不大，利比亚局势明朗之后，中东石油供应将会较快恢复。美国方面，随着夏季用油高峰的到来，原油库存持续回落。但从以往数据来看，三季度原油库存的季节性回落并不能成为主导油价上行的因素。

PX产能逐渐恢复，上行空间有限

由于8—9月份国外相继有429万吨PX装置停产检修或意外停车，加上国内的中海油惠州84万吨及福佳大化70万吨产能装置，市场担心PX供应趋紧，使前期PX价格并没有跟随原油价格回落，反而有小幅上涨，目前PX的加工利润为300美元/吨左右，处于正常偏高水平。

但据了解，国内中海油惠州的意外停车目前尚未影响其合同供应。虽然福佳大化搬迁的影响时间较长，但其70万吨的产能完全可以由进口替代，要因此而拉高国际PX价格的可能性并不大。随着国外PX装置检修逐渐完成，PX供应将趋于平稳，PX后市上行空间有限。

PTA产能增速过快，暴利时代终结

按计划，2011年共有485万吨的PTA装置投产，且新增产能集中在三四季度，其中三季度225万吨新产能密集释放。按照90%的开工率计算，那么折合成每个月的月度供应量将较之前新增加36万吨左右。而据统计今年至明年年初计划投产聚酯产能大约在400万吨，上半年国内投产200万吨下半年预计投产200万吨。一吨聚酯大约消耗0.865吨PTA，按照聚酯80%的开工率计算，则折合每月新增PTA消耗量大致在23万吨左右。在不考虑进口的情形下，单从国内供应来看，PTA月度供应过剩13万吨。除此之外，明年依然是PTA产能的密集释放期，计划于2012投产的产能合计超过1000万吨。

与此同时，PTA的下游需求亦不容乐观。目前聚酯库存正向织造库存转移，而三季度是传统的纺织行业需求淡季，在行业出口形势黯淡及需求增长乏力的情形下，涤纶产销形势转淡的可能性仍较大，厂家补库意愿不强。

如此宽松的基本面决定了PTA行业的暴利时代即将终结，但随着PTA近期的反弹，PTA加工毛利又回归1000元/吨，明显偏高，PX价格对其的成本支撑效应正在消失。

后市展望及操作建议

近期PTA的利多因素主要集中在PX的成本支撑。在国际金融环境动荡不安，投资者风险偏好降低的大背景下，包括原油在内的工业品不具备大幅上涨的条件，甚至还面临一定的下行压力，而作为原油下游的PX也难以独善其身。虽然PX短期供应偏紧，随着产能逐渐恢复，以及原油价格回落逐步向化工品下游传导，PX后市难以继续维持强势。况且随着PTA价格的反弹，PTA生产企业的利润也在迅速恢复，成本支撑效应正逐渐消退。

而反观PTA自身基本面，2011年下半年及2012年将有大量的PTA装置投产，供应压力进一步加大，下游聚酯的新增产能根本无法消化过剩的PTA产能。而与PTA关系甚密的纺织行业持续不景气，需求恢复尚需时日。

总而言之，PTA短期虽然有一些炒作题材，但从中长线来看，并不具备大幅上涨的条件，投资者不宜一味追高。由于前期抄底资金介入较深，PTA短线依然有一定的反弹空间，但在10700一带将面临较大阻力，建议届时可考虑沽空。