8月23日，LME锌价强势反弹，涨幅达1.77%，但是24日沪锌并没有追随LME锌价强势冲高，反而高开低走，暗示出沪锌短期内不具备大幅上涨的动能。

供应下滑和惜售心理双重支撑

首先，锌产量出现下滑，供应趋紧。7月南方电网告急，广西锌矿企业中超过80%已经停产，仅有少数在开工，并且开工率低于50%，这对全国锌产量造成很大冲击。7月中国精炼锌产量环比下降了7%，降至42.4万吨，而锌矿产量环比大幅下降11%。

其次，冶炼企业加工费快速回落将会限制冶炼企业开工率，7月冶炼企业开工率降至74.09。现货加工费已经从6200—6300元/吨快速回落至5200—5300元/吨。随着加工费的快速回落，冶炼企业也开始进入惜售阶段。

需求不足是锌市软肋

相关机构调研显示，80%的冶炼企业表示2011年没有新扩建项目，或者是规划项目延迟或搁置。余下的20%企业中，部分是投产了新扩建项目、计划在未来几个月投产新项目，或者是厂房、工业园区扩建而生产线并未新扩，新扩建项目集中在镀锌行业。终端需求不及预期是影响企业规划新扩建项目或是搁置、延迟相关项目的主要原因。

7月压铸锌合金行业生产开工率为70.3%，较6月下降4.3%，企业普遍反映今年订单减少，难以维持稳定生产。7月氧化锌生产开工率为54%，较6月明显下降。唯独镀锌行业开工率略有上升，然而重庆对镀锌行业进行整顿，25家电镀集中区内废气处理设施达不到环保要求的企业被要求停产整治，并且关停4家违法企业。

经济复苏缓慢和欧债危机叠加

弱势的经济周期得到越来越多的经济指标验证。8月23日，里士满联邦储备银行的地区制造业调查结果显示，8月份大西洋沿岸中部地区的制造业活动大幅下降，至-10。美国7月预售屋销量也连续三个月下降，创2月来的最低水平，环比下降0.7%。欧元区8月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.7，服务业PMI初值为51.5，双双创下2009年9月以来的最差表现。汇丰公布中国8月制造业PMI，尽管环比回升至49.8，但是依旧低于50的枯荣分水岭。

欧债问题近期出现新的变数，德国和法国法反对发行欧元区债券，且德国总理默克尔反对由希腊向芬兰提供抵押品以换取新一轮救助的做法，这可能使得希腊新援助宣告流产。并且9月欧洲国家债务再度集中到期，“欧猪五国”中的意大利和西班牙或成为新的重灾区，再加上希腊公共债务已经累积到3250亿欧元，要填平这个无底洞，欧洲央行有心无力，同时美国共同基金市场也大幅削减了对欧洲国家的融资。

总之，当前锌价在供应下滑和惜售心理的双重作用下表现为抗跌，然而，全球处于弱势复苏的经济周期，作为对宏观经济极为敏感的工业原材料，锌受制于利空的宏观环境。种种迹象表明，新一轮欧债风险正在酝酿，并与弱势的经济周期形成共振，这间接对下游消费形成冲击，因而锌价在旺季来临之际动能不足，或表现出抗跌有余而上行不足的姿态。