2月中旬至6月底，大连LLDPE期价受制于国内高密度的紧缩政策和每况日下的下游需求，1109合约价格从13000节节退守于10000关口。6月底，国内石化企业纷纷宣布上调LLDPE出厂价格，大连LLDPE期市走出了一波强势上涨行情，从6月30日至8月1日，LLDPE累计调涨高达1250元/吨。然而好景不长，8月上旬，欧美债务危机引发全球性恐慌，全球主要股市与国际原油价格暴跌。国内股市、期市不能避免，商品市场哀鸿遍野，连塑亦难逃一劫，主力合约1201自12000点向下，最低跌破10500点，累计最大跌幅达1545点。

笔者认为，目前LLDPE期现价格均处于低估阶段，后市有望走出估值修复行情。

第一，连塑相对于国际原油的估值分析。国际原油作为LLDPE的上游原料，其走势对LLDPE影响很大。通过对2007年12月21日至2011年8月23日的连塑指数与WTI原油价格的统计分析，发现两者相关系数达0.85，属于高度正相关。两者长期趋势保持同步，短期会产生背离，但这种背离会随着时间的推移而慢慢修正。也正因为出现这些短期背离，才给投资者提供了一些比较好的入场机会。以8月23日WTI原油主力合约收盘价85.69计算，连塑指数均衡为11360。23日连塑指数收于10825。我们认为，从连塑指数和WTI油价的长期关系来看，目前连塑指数的估值偏低约500点。

第二，现货LLDPE相对于LDPE、HDPE的估值分析。聚乙烯由三大品种组成，即线性低密度聚乙烯（LLDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）和高密度聚乙烯（HDPE）。从消费角度看，不同的聚乙烯品种应用领域有所不同，但在一些特定的领域存在相互替代关系。从生产角度看，全密度装置既可以生产LLDPE，又可以生产HDPE。所以，从消费和生产的替代关系看，PE的三个品种的长期走势不可能有太大的背离，短期的背离也会被石化企业调整产品结构的举措和消费领域的替代效应修正。因此，背离之时亦是投资机会出现之日。通过分析2007年12月21日至2011年8月23日余姚的LLDPE(扬子石化7042)对LDPE(上海石化Q281)、HDPE(扬子石化5000S)价差分析发现，LDPE与LLDPE的平均价差为1190，最大价差为3550，最小价差为-600，目前价差2700，处于偏高水平；HDPE与LLDPE的平均价差为380，最大价差为2500，最小价差为-950，目前价差1950，亦处于偏高水平。

笔者认为，造成LLDPE与LDPE、HDPE价差过大的原因主要有：一是市场上LDPE和HDPE货源较少而LLDPE供应宽裕，由于供需情况不同导致了LLDPE现货与LDPE、HDPE价差拉大；二是连塑期价受累于资本市场的恐慌情绪而出现非理性暴跌，石化企业挺价难敌市场悲观情绪，LLDPE现货价格跟跌期货价格，但LDPE和HDPE价格却未出现大幅下跌。因此，若以LDPE和HDPE作为参照，目前LLDPE现货价格是偏低的。

相比较于原油、LDPE、HDPE价格，目前LLDPE期现价格均处于低估阶段。考虑到地膜生产逐步启动，下游需求有望改善，笔者认为，LLDPE后市的估值修复行情可期。国内石化方面，在原油企稳和下游需求改善的支撑下，LLDPE后市提价可能性较大。操作上，若后期原油持稳在80美元/桶上方，1201合约10800下方是风险较低的建仓机会，投资者可逢低做多。