近期，郑糖在一系列利空因素影响下熄火降温，日线上初步走出“双头”形态。尽管郑糖凭借旺销及高现货价等强势基本面的支撑而成为整体市场抗跌性较好的品种，但今年系统性风险加剧，并且伴随着国家抛储力度的加强，郑糖后期难以再现单边上涨行情，料以宽幅振荡为主。

国内白糖供需方面，2010/2011榨季全国共生产食糖1045.42万吨，同期减少28.41万吨，本榨季消费量有望维持在1300万吨左右，供需缺口明显是支撑今年现货糖价维持高位的主要原因。从供需理论上分析，高糖价也会抑制国内白糖消费。但从7月份的产销数据来看，全国累计销糖率83.61%，略低于上制糖期83.68%。对比可以发现，现货糖价在高出去年同期40%的情况下，产销率仅仅只有小幅下滑。其中，食品工业消费增长还保持了同比30%的增幅。可见，国内食糖消费的刚性需求是支撑糖价高企的主要原因。

值得关注的是，今年原糖进口配额除原计划拟定的194.5万吨之外，还增加100万吨的进口配额。目前，中国前7个月已经进口78万吨糖，较去年同期增加9%。前期订单还将在9、10月份集中到港，糖市阶段性供求偏紧有望支撑糖价，但从长远角度来看，后期增加的进口量集中到港后将缓解糖市现状。

再来看国内本榨季对糖市的调控政策，2010/2011榨季国储进行8次拍卖。前几次的抛储依旧维持上榨季以来的“越抛越涨”局面，抛储均价屡创新高后给市场带来白糖供给紧张的预期，从而推动糖价继续走高。然而，从8月22日第8次抛储情况来看，抛储20万吨全部成交，均价7645元/吨，与现货价格基本持平，抛储热度明显降低。这主要是因为一方面本次抛储距离上次间隔较短，并且现货商双节备货基本结束；另一方面，频繁的抛储给市场带来国家要严控糖价的预期。

目前又有市场预期9月中上旬国储还将再次抛储，如此一来，本榨季抛储密度将达到近三年来最大水平。从历年情况来看，高密度的抛储对糖价威胁极大。其中，2005/2006榨季的12次白糖抛储就彻底打垮了郑糖。目前2010/2011榨季与2005/2006榨季的情况极为相似，都是处于甘蔗三年增产三年减产的拐点榨季，这种频繁抛储的利空影响应该引起我们的重视。后期还需密切关注原糖进口到港加工以及国储糖拍卖情况。

综合来看，产销旺季下，白糖阶段性供给紧张将给糖价提供一定支撑，但不能过分炒作。目前全球经济和投资者的信心都非常脆弱，由系统性风险引发的恐慌性抛盘概率加大。加上国内白糖高密度抛储政策调控也给糖价带来较大利空隐患。在多空交织影响下，糖价后期难以再现独立单边市，料以宽幅振荡为主。

郑糖1201合约短期内维持7100—7537区间振荡，如果下破，回调第一支持位将有望看至6800元/吨。郑糖的单边操作难度加大，从近期盘面上来看，前期大幅上涨造成郑糖合约的近强远弱格局明显。近期近月补跌远月抗跌现象有望延续，并且郑糖主力合约也面临换月，有进一步加快远近价差转正趋势，投资者可以尝试空郑糖1201合约，多郑糖1205合约的套利操作。