八月以来，受外围宏观利空影响，沪胶自36000元/吨的高位大幅回落，最低曾探至31535元/吨。其后虽有所反弹，但在34500元/吨一线再度承压回落，目前基本持稳于33000元/吨附近。时至八月底，笔者分析认为，基本面向好，沪胶有望迎来一波季节性上涨行情。

宏观仍是最大不确定性因素

最新公布的8月汇丰中国采购经理人指数预览值回升至49.8，其中新出口订单指数反弹至3个月高点，但仍略低于50，经济放缓担忧依然存在。而国际方面，欧元区二季度经济增长幅度小于预期，法国下调今明两年经济增长预期并宣布将实施110亿欧元紧缩计划；穆迪更是将日本主权信用评级由Aa2调降至Aa3；一年一度的全球央行年会将于今日召开，届时美联储主席伯南克将就经济和货币政策发表重要讲话，而美联储会否推QE3仍成疑。整体来看，宏观不确定性依然较大。

上游生产供应或将偏紧

首先，作为全球第二大天然橡胶主产国的印尼将于8月31日迎来开斋节，届时工厂将放假两周，天胶生产作业将暂时停滞。同时，南半球产区又将逐渐进入落叶期，天胶产量将有所下降。其次，近期泰国天胶主产区雨水偏多，割胶生产工作或将受到影响，对原料价格起到一定提振作用。而未来天气因素炒作或有再次成为市场热点的可能。此外，值得关注的是，泰国新任总理英拉近期公布了新政府的施政纲领，称将在明年1月把每日最低工资提高到300泰铢。按照当前170—220泰铢的日工资水平计算，人工平均成本涨幅将超40%，此举势必会推高天胶生产成本。

下游需求旺季即将到来

近期伴随着胶价的弱势，下游工厂原料采购的积极性整体不高，买涨不买跌的心理仍较强，多继续保持随用随买策略。尽管工厂采购策略较为谨慎，7、8月份又为轮胎产销的传统淡季，但轮胎生产整体继续保持良好态势。国家统计局最新公布的数据显示，7月份我国轮胎产量达7280万条，同比上涨逾12%，更是创出年内月度产量新高。而9、10月份为轮胎、汽车传统的消费旺季，束有“金九银十”之称。因此，未来下游需求情况将会进一步好转。另外，美对华轮胎特保案将进入第三年，其进口关税将面临第二次下调，即由现在的30%下调至25%。美国对华轮胎进口关税的下调一定程度上将会提升我国轮胎产品竞争力，增加在美轮胎销量，利好中国轮胎行业，也有望提振国内橡胶需求。

库存方面，上期所交割库库存呈稳步增长态势，但青岛保税区库存方面下滑较为明显。数据显示，目前保税区内天胶加复合胶的整体库存仅有6万多吨，而由于质押融资、高位被套等原因，实际可售库存仅约4万吨。库存的持续下滑，一方面反映出下游需求情况尚可，另一方面又将为胶价提供支撑。根据以往经验，7、8月份往往为保税区库存的年中低点，而8月份之后贸易商便开始积极备库。据悉，为迎战金九银十需求旺季，贸易商已向上游大量订货，当前在途订单或多达10万吨。因此，需求旺季行情仍然值得期待。

综上所述，天胶基本面趋好，在宏观无重大利空的情况下，沪胶有望迎来一波季节性上涨行情。但对于上行高度笔者并不过于乐观，短期在36500元/吨上方或仍有较大压力。