在暴跌后，LME3月铜价步入宽幅振荡行情。多空双方均显谨慎，纷纷离场观望，期货市场持仓量、成交量同步减少。暴跌对于市场打击沉重，前期一致看好铜价的态度发生根本性转变，市场对于欧美宏观的恐慌施压于铜市。虽然8月底铜价小幅振荡上行，但各方面均已显现疲态，尤其是中国现货市场成交量的下滑，预示着最根本支持铜价上涨的中国消费因素推涨动能减弱。

8月在价格暴跌的同时，两市比价迅速拉升，套利空间打开。这轮暴跌源于外盘的恐慌，而国内现货需求支撑，中下游逢低采购对于价格形成短暂支持，在以上两方面共同作用下，国内价格相对外盘坚挺，两市比价大幅增加。回顾两市比价，这几年比价增至进口成本线的情况大多是国内需求非常旺盛，极强的采购量强势推高国内价格所致。但是由于铜进口无关税以及其全球贸易较为流畅，使得以上现象发生的几率大大降低。两市比价较难超过进口成本比价。在8月初的铜价暴跌途中，国内的相对坚挺使得两市比价上升，现货两市比价多次超过进口成本，期货主力合约进口亏损也缩窄至300元附近。总的来说，比价上升，正向套利机会到来。

虽然目前伦铜、沪铜两市正向套利持仓换月移仓亏损，但人民币长期升值预期，利于套利操作。从全球角度来看，人民币相比其他货币坚挺。美债危机，欧猛问题频频，使得部分投资者对于美债、欧债失去信心，部分资金流入中国，则在未来一段时期内，人民币升值是不争的预期，这将有助于两市正向套利。

在比价上升的背景下，除了套利操作者感兴趣外，最感兴趣的莫过于靠进口铜融资的企业。虽然今年年初出台了禁止转口贸易融资的渠道，但由于民间资金过于紧张，融资放贷利率高于进口亏损，这使得直接进口融资需求较大。而近期现货进口盈亏基本持平，民间进口融资需求大增。铜进出口无关税，且作为全球流通性的商品，进口步骤也相对容易，在近期两市比价上升的背景下，民间融资进口量大幅增加。

国内现货市场成交格局悄然变化，目前持货商趁高位出货量积极，但中下游采购意愿不高。整体来看，在8月初铜价格暴跌途中，中下游企业先是逢低采购，但在价格轻松跌破前期支撑价位后，中下游采购热情明显减弱，市场对于铜观点由集体看多发生逆转。在LME3月铜8300—8700美元区间时，铜市多空双方态度僵持，上游不愿出货，下游采购积极性一般。而到了8700美元上方，秉着对后市谨慎悲观的态度冶炼厂及持货商出货量增加，在相对高位积极出货，下游仍是按需采购。整体来看，市场已由强势看多铜价转为担忧，市场气氛偏清淡，态度谨慎。

后市来看，铜价趋势性行情尚未形成。一方面，9月中国消费小旺季来到，略有支持铜价的力量。而另一方面，欧美问题看似暂时缓解，但市场仍存疑虑施压铜价。整体来讲，笔者不建议近期趋势性操作入场，投资者可关注比价，选择好的套利入场点。