虽然焦炭期货首个合约J1109临近交割，持仓和成交量不断萎缩，但近期表现却非常抢眼：自8月8日以来，连焦便开始期现回归旅程，走势上沿着5日均线持续下跌，8月23日更是加速下滑，单日跌幅达到4.19%，远月J1201也难独善其身，尾盘更是大幅增仓下跌，创出单日最大跌幅。J1109达到2000元/吨附近基本与现货价格贴近，期现回归宣告结束。而J1201在冬季焦煤价格上涨的预期下，反弹行情值得期待。

从现货市场看，近期炼焦煤市场回暖现象明显，国内焦煤主产地坑口价出现明显上涨，动力煤价格的下行并没有传导到炼焦煤，周吕梁地区中硫肥煤单一洗精煤上涨50-70元/吨，孝义出厂含税价格报1400-1420元/吨，临汾安泽地区主焦原煤涨50元/吨，现坑含税报1100元/吨，精煤1700元/吨涨75元/吨。炼焦煤价格保持坚挺主要受资源稀缺性支撑，由于我国焦煤仅占煤炭资源的25%，而优质焦煤资源更加稀缺。此外，据中国炼焦行业协会统计日前发布的数据显示，由于焦煤焦炭价格倒挂，企业利润率下降。1月－6月，纳入统计焦化企业总计实现销售收入同比增长36.23%，利润总额却下降5.57%，利润率仅为2.38%，亏损面达38.36%。焦炭成本和市场价格几乎持平，而焦煤在冬季上调价格的可能性很大，从成本方面考虑，焦炭现货价格几无下跌空间。

从期现套利看，期货交割仓库所在地的天津港一级冶金焦承兑价格为2100元，换算成现金购买价格约为2020元，再将7%水份和8%焦末的质量换算成期货品质5%水份和7%焦末的价格为2060元-2080元，按照J1109跌至2000元附近计算，期现出现倒挂，算上期现套利交易成本大致在50元，买入期货卖出现货的套利将开始有利可图，因此连焦继续下跌空间将很小。随着价格的下跌，本来对焦炭买入套保漠不关心的钢铁企业近期也显示出对期货的兴趣，多方加入或将使连焦改变一边倒的局面。

政策上也有“重磅”利好，山西焦化行业重组将进入实质性操作阶段。山西省省政府第93次常务会议中研究通过了《山西省焦化行业兼并重组指导意见》。会议强调要按照“控制总量，优化布局，提升素质，循环利用”的要求，采取关小上大、同业重整、上下联合、产业集聚、化产引领等多种途径，加快淘汰落后产能，促进产能置换上新上大，推动焦化企业及上下游企业兼并重组，全面增强山西省焦化行业竞争力，实现焦化行业可持续发展。从今年的产能增减来看，2011年我国将淘汰落后焦炭产能1975.5万吨，超过1800万吨新增产能的增量，新增产能少于淘汰的落后产能，这是近些年来的首次。

总的来说，连焦在大幅下跌以后，期现基本回归，预计后市下跌空间已不大，而远月价格在焦煤涨价的预期下，反弹仍可期待，投资者可以在均线以上做多尝试。