近期，连焦主力合约1201在遭受连续重挫之后开始反弹走势。笔者认为，前期1201价格暴跌主要受1109价格回归的影响，反弹之后的焦炭期价有望在供给面偏弱和成本上涨预期的博弈下步入整理行情。

1201前期价格大跌主要受到1109重挫的影响，与基本面关系不大。焦炭作为一个新品种，上市之初要有一个不断适应的过程。在临近交割月之前，市场对焦炭期价的回归目标没有一个明确的认识，一般会认为焦炭期价应该向标准库所在地天津港焦炭价格靠拢，所以在临近交割月前，焦炭期价在2300附近十分狭窄的区间反复拉锯。进入临近交割月后，在期现强制回归的作用下，焦炭期价开始单边快速下行，当价格已经大幅低于标准库价格，甚至低于厂库价格之后，仍然跌势不改。直至焦炭期价低至足以对市场买方产生较大的吸引力时，市场才开始企稳反弹。此时，市场才明白焦炭期价真正的回归方向是略低于厂库价格。1109的回归过程对1201产生了极大的牵引作用，在1109暴跌的带动下，1201也大幅走低，而此时焦炭的基本面是成本价格上涨，焦炭现货提价。

1201在跟随1109大跌之后，期价的“虚值”部分已经去除，后市决定焦炭走势的因素将重归基本面。

供需方面，产能过剩始终是压制焦炭价格上行的重要因素。1—7月焦炭产量累计24756.3万吨。预计全年焦炭产量将达到4.1亿，比上年增长6％左右，而市场需求可能只有3.8亿吨。焦炭产能过剩，严重制约其价格上涨，也造成焦化企业大面积亏损。数据显示，今年1至6月，全国重点统计的大中型钢铁企业炼焦煤平均采购成本同比增长12.86%，焦炭平均采购成本增长7.51%，即焦炭价格比炼焦煤价格涨幅低5.35个百分点。焦炭企业的利润空间不断受到挤压。上半年，纳入统计的焦化企业销售利润率由上年的2.72%下降为2.38%；亏损企业亏损面达38.36%，接近40%。

成本方面，一方面，成本上涨在不断挤压焦炭企业的生存空间的同时也部分带动了焦炭价格上行；另一方面，下半年炼焦煤的紧缺强化了市场对其价格继续上涨的预期，这种预期也将最终体现在期货价格上。近期，炼焦煤价格开始持续较大幅度上涨，但焦炭价格始终未能上涨，焦炭企业的利润空间几乎被吞噬殆尽，为此，8月初，山西、河北、山东三大焦协齐聚山西太原达成共识，8月份焦炭价格在7月份的基础上上调60元/吨，以缓解焦化企业亏损的状况。此后，山西、河北、山东等地焦化企业纷纷单方上调价格30—60元/吨不等。“钢焦”双方展开新一轮博弈。直到8月中旬，河北钢铁出台8月焦炭采购价，各钢厂的态度才有所松弛，焦炭价格上调格局算是基本确定，但上涨的幅度为20—40元/吨。这表明，对处于供大于求的焦化行业来说，其成本上涨仍将部分带动其价格上行。下半年炼焦煤价格继续走高预期普遍存在，将推高焦炭期货价格。按焦炭增量粗略估算，今年炼焦煤实际需求量约较去年增加5700万吨。而按照今年1—6月全国累计原煤产量折算，今年的炼焦煤产量仅增加3100多万吨，缺口仍然较大。因此，即使不存在电荒、铁路运输等方面影响，焦煤价格仍会居高不下。考虑到10月份之后钢厂开始准备冬储工作以及后期保障房、水利工程建设等因素，后市炼焦煤价格上涨的预期十分强烈，焦炭受此打压也将受此推动，因此，成本上涨的预期推升了焦炭期货价格。

总之，笔者认为，焦炭反弹之后，有望在偏弱的供给面及成本上涨预期的共同作用下，步入阶段性整理行情。