近期PTA期货走势比较稳健，在下游产销利润均较好以及成本因素作用下，本周PTA现货重回万元以上，各大厂商的9月合同报价在10300—10500一线，市场对9月行情有一定期待。纵观7月份以来，虽然有PTA新产能投产以及美国主权评级下调导致的宏观面不稳定等因素影响，但PTA期货仍然走出了触底回升行情。笔者认为，PTA社会库存处于低位是触发PTA期价上行的主要因素。但随着新产能的稳定投放，后期PTA供给量将稳定上升，受此影响，PTA未来走势如何？笔者从PX、PTA以及下游方面做一简析。

PX供给仍偏紧。2011年上半年PX进口量为255万吨，属于历史高位，月均进口量为42万吨左右，而当前国内PX月度产量大约在55万吨，因而月度PX供应量合计为97万吨，每月可生产PTA148万吨。下半年PTA新装置投产后，7月份的PTA产量为150万—155万吨，PX的供应属于紧平衡。初步预计9—10月份，亚洲地区共涉及423万吨PX装置安排停产检修，占整个亚洲地区总产能的14%左右，如此算来，原来的PX供给量并不一定会得到保证。与此同时，三房巷PTA新装置120万吨9月将投产。因此，9—10月PX的供给将比较紧张。上周二埃克森美孚和吉坤日矿日石出台9月PX亚洲合同意向价在1700美元/吨，按照成本计算在9800元/吨附近，而PTA合同报价在10500元/吨附近处于比较合理的区间，国内工厂合同报价也有整体往10500—10600元/吨一线靠拢的趋势。

PTA库存9—10月份不会出现随产能投放而明显增加。上半年PTA月产量在140万吨左右，7月份新产能投放后，PTA产量抬升至150万—155万吨水平，考虑到进口量，国内月度PTA供应量在200万—210万吨，以聚酯月度需求按照190万吨计算，当月PTA供应量过剩10万—20万吨。但8月份台化、逸盛宁波装置因故障出现了停车，加上三房巷新装置投产顺延至9月，8—9月份的PTA供应量不会出现明显增长，以此推算，PTA库存在9—10月还不会出现明显增长。

下游方面，金九银十值得期待。近期下游产销气氛好转，涤纶长丝工厂涤丝产品延续偏紧，处于高利润状态。各品种的库存天数均出现了小幅下滑，聚酯负荷连续数周维持在85%以上。但8月终端的订单情况并不理想，这也是导致市场信心不足的原因之一。往年9、10月份是纺织行业订单旺季，如果今年订单情况较为理想，那9、10月份的聚酯行情仍值得期待。近日，轻纺城涤丝成交量上升至600万米以上，这是终端市场订单好转的信号。特别需要指出的是，同为纺织行业的棉纱，由于原材料棉花价格的大幅波动以及终端需求的减弱，行情明显弱于化纤行业。因此，替代效应的显现，混纺配棉比的下降也在一定程度上推动了化纤的行情。从下图可以看出，今年以来化纤产量同比一直高于纱的产量同比，从价格上来看，棉花和涤纶短纤的价差也从年初最高的15000元/吨直线下滑至当前的5000元/吨附近。

基于上述产业链的情况，笔者认为，9-10月份PTA行情仍然会较为强势，上行幅度则取决于下游行情的走势。在PTA大量投产背景下，整个产业链的话语权将会发生转移，PX因其产能原因价格重心抬升，在成本挤压下，PTA价格更多地受制于下游行情的好坏，PTA工厂整体利润情况可能会有所下滑。淡旺季的区分会更加明显，价格波动幅度也会加大。当然从长期看，PTA价格将面临较大的压力，自2011年开始国内PTA市场进入集中投产周期，新增产能将达到450万吨，2012年更是高达1000万吨附近。

对于期货盘面的走势，笔者认为还要密切关注资金面的动向，上图为PTA期货持仓量和期现价差的图表。由上图可以看出，今年以来，PTA期现价差的走势与PTA的持仓量的变动具有很好的契合度，表明资金的介入与离场会对主力合约的价格走势产生很大影响。投资者要了解基本面的走势，结合期货市场资金面的动向灵活操作，一般来说，主力合约较现货贴水出现300元以上时，就要密切关注可能的买入时机，因为在现货较为坚挺的情况下，期货在资金面推动下出现纠错行情的概率较大，但是鉴于后期仍有较多产能投放，远期合约价格压力较大，1201合约不太可能出现较大升水。因此，虽然从基本面分析，9—10月的行情较为利好，但在实际操作中仍要谨慎。