上证综指在2009年8月见到高点3478点后演绎了长达两年的振荡偏弱走势，本月初，大盘又跌破大三角形的下沿，使得中线走势难以乐观。但近期市场也在2437—2636窄幅区间形成了小三角形形态，目前处于下沿支撑位，因此预计市场短期走势还不至于太过悲观。

全球经济增长放缓预期成为中长期拖累

国际货币基金组织将在9月20日公布的全球经济展望报告草稿中下调西方主要经济体的经济增长预期，也包括下调美国2011—2012年经济增长预期；而摩根士丹利已在8月19日将其对2011年全球经济增长的预期从之前的4．2%下调至3．9%；高盛当天也做出类似决定，将2011年和2012年全球经济增长预期分别从4．1%和4．6%下调至4．0%和4．4%；大摩还将中国今年第四季度的GDP增长预期从9.7%降至8.1%，明年GDP增长预期则从此前的9%降至8.7%。作为经济的晴雨表，股市在宏观经济形势不乐观的情况下也难有上佳表现。

不过，全球经济增长预期的下调增强了全球再度拯救经济的需求。虽然美联储没有在8月26日的央行年会上公布QE3措施，但奥巴马表示近期将出台刺激就业的措施，因此，预计美国继续维持宽松政策已成定局，这对全球金融市场也将带来短期的提振效应。

短线对存准金基数扩大预期不必过分担忧

按市场数据计算，存款准备金基数扩大后将冻结资金高达9000亿元，市场认为这是货币紧缩加码表现，但笔者认为，这只是对存准金制度的完善。自金融危机以来，央行已经上调了12次存准率，对于银行资金来说是个较大考验。今年以来，银行试图通过增加保证金的方式来对冲存准率的提高，导致今年银行的保证金累积增长达到22.2％，而存款额仅增长9.4％，这对于央行调控市场货币供应量带来难度，因此央行将保证金记入存准金基数，是一种“堵漏”的需求。

另外，市场对9000亿元的冻结资金额有些反应过度，其实，从传言中的办法看，央行也兼顾了市场的承受力，9000亿元资金冻结分散在6个月完成，平均每月只有1500亿元。同时，央行为了顺利实施该项政策，也可能出台一些利好对冲，比如年内暂停加息、减少市场正回购和央票发行等，这样市场到期的票据完全可以冲抵以上收拢的资金，甚至在9、10月还会继续呈现净投放的局面。

综合看，笔者预计9月初期的市场走势不会过于悲观，只是能否形成有效反弹，及反弹的力度仍将视宏观面而定。操作上暂时仍以观望为主，激进者可适当参与期指短线多单，止损2780点。