今年以来，随着欧债危机波澜迭起、美债危局雪上加霜，全球经济再次陷入复苏困境，而一向被视为硬通货的黄金，则延续了前期一贯的涨势，价格一路攀升，在经历了7月中下旬的短暂调整后，8月金价再次加速猛涨，不断创出历史新高，真正让人体会到了“牛市无顶”的阵阵寒意。截至目前，可以说今年是黄金多头的狂欢之年。然而，事实上市场关注的焦点不在多头而在空头，空头榜上的龙虎英雄们必然会引起空前的关注。空头榜前十位中，农业银行、民生银行、兴业银行和浦发银行等频频出现，因此，估算银行放空黄金期货损失及分析潜在风险的文章不断见诸报端。那么银行频现黄金空头榜到底意味着什么？笔者进行了如下分析。

伴随黄金价格波动风险的日渐突出，黄金期货应运而生，虽然上期所和中国证监会就银行业参与黄金期货交易事宜进行过多次磋商，但都无功而返。直到2008年3月银监会《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》出台后，商业银行才获准通过成为期交所会员的方式从事境内黄金期货交易业务。2010年8月3日，央行、国家发改委等国家六部委联合出台了《关于促进黄金市场发展的若干意见》明确指出应大力发展商业银行黄金业务。可见，商业银行参与黄金期货可谓历经波折。

商业银行目前的黄金业务不仅涉及买入黄金，同时也涉及卖出黄金业务，来自上海黄金交易所月报的数据也证明了这一点，国内商业银行作为国内黄金市场最主要的参与者，无论是买入量还是卖出量都居于整个市场前列。因此，商业银行在黄金市场的作用有点类似于中间商，其套期保值涉及买和卖的综合运用，在黄金价格合理时，有买入期货合约以锁定未来成本的动机；在黄金价格偏高时，有卖出期货合约以锁定持有黄金库存价值的动机。针对黄金期货而言，商业银行具有强烈的套保需求，是真正的机构投资者。

与其他金融机构相比，我国银行业无论是规模、风控水平还是历史长度，都处于前列，而且国内监管机构对于银行业的监管向来十分严格，涉及衍生品交易更是慎之又慎。因此，对于控制风险，稳健经营为主要特色的银行业而言，其参与黄金期货的首要动机当是为所持有的黄金资产保值，其次是自营黄金买卖业务的套期保值，再次才是期货自营交易。从商业银行参与黄金期货的过程、银行在黄金期货市场的地位及银行运用黄金期货的目的三方面的综合分析表明，商业银行参与黄金期货的最主要的动机是规避黄金业务风险，操作模式以对冲为主。

从期现货交易规模来看，8月中旬以来，四家商业银行黄金期货平均持仓规模：农业银行和民生银行，空头1800手左右（1.8吨）；浦发银行，空头约1300手（1.3吨）；兴业银行，空头约2200手（2.2吨）。而从四家商业银行的2011年的半年报中可以看出，四家商业银行的黄金业务规模均占市场前列，月均黄金业务量约数十吨，2吨左右的黄金期货持仓完全在合理的对冲规模以内。

随着黄金价格的持续猛涨，国内银行的黄金租赁业务可谓风生水起。对企业而言，租赁可以避免使用现金购买黄金，减轻现金流压力，还可以规避金价剧烈波动造成的风险；对银行而言，出借黄金不但节省了高昂的保管费，还能获取租金收益。

由于银行出租黄金，到期收取等额黄金加上租赁费，租赁费部分并不存在风险，但是对于等额黄金部分却可能会因黄金价格的下跌而引致资产价值重估减值风险，因此，如果银行认为出租黄金时的价格较高，未来可能下跌，那么必然会在黄金期货上做空，为借出的黄金做好保值。

可以说，银行黄金业务规模的高速增长，特别是类似黄金租赁业务的崛起，加之黄金处于历史高位的现状共同促成了这些银行频频跻身黄金空头龙虎榜。业界对于此类交易的风险担忧无疑是必要的，但是也不必过于恐慌，因为套期保值业务即使引致损失也是相对可控的，且是立足稳健经营的，因此，银行参与黄金期货交易短期的盈利或亏损都不是关键所在，真正应关注的是银行为规避黄金价格异常波动风险而参与黄金期货为其稳健经营保驾护航的效果。