在2300点位附近盘整数月之后，焦炭1109近月合约从8月5日的收盘价2297元/吨，到8月24日收盘1991元/吨，短短12个交易日内暴跌逾300点，跌幅达13%。而此时焦炭现货价格已经连续数月没有发生大的波动。自5月以来，期货交割地天津港准一级冶金焦价格一直在2100—2150元位置徘徊，甚至还有逐步上涨的趋势；而这一轮期价的暴跌近月1109合约一度跌至2000下方，新主力1201合约也一度跌至2150点附近，考虑现货持仓成本和质量贴水等因素，期现价格已经严重背离；随着主力移仓换月完成和现货面持续坚挺，市场买气有所恢复，近一周来期货价格开始触底反弹，J1201合约也收复10日均线，重新站上2200点关口。

多重因素压制焦炭价格期现背离

由于100吨/手的大合约限制了投机散户的资金关注，而机构投资者又大多以缺少定价权的焦炭生产企业为主，当价格高企时，卖期套保的空头仓位便迅速积累；而同时本应处于买方的下游钢铁企业则因为交割费用高、过程繁琐、质量品级无法控制等问题不愿低位接货。具体而言，由于缺少溢价能力的卖方焦化企业和处于强势地位的下游钢铁企业承担的价格风险不一致；造成期货市场中以散户为主的多头和机构为主的空方博弈，随着交割月临近，无法交割的多头也只能被迫离场，行情在空头单边打压下只能以连续下跌应对。

下游需求转旺支撑行情走强

四季度下游钢市的需求转旺是支撑焦炭价格走高的重要理由。尽管8月中下旬部分地区钢材价格出现小幅松动，但因钢厂检修以及高位成本支撑，钢材市场依然处于高位区间。中钢协公布8月份国内粗钢日产环比微增，产量长期保持历史高位意味对焦炭需求仍旺盛；预计9月份在保障房建设等内在需求拉动以及铁矿石等成本支撑的背景下，钢材市场将有望迎来新一轮阶段性的上涨机会，中期利多焦价。

供给方面，月初北方几个主产省份焦化行业协会也达成一致联合调价，紧接着又迎来山西省焦化行业整合重组方案的利好出台。可以预见，随着中小焦化企业淘汰整合进程加快，焦企在与钢企的博弈中有望逐步摆脱被动地位，随着现货企业期货参与度提高，现有的定价模式将受到冲击，期现市场走向有望逐渐回归一致。

成本支撑焦炭四季度涨势

步入9月后，煤炭成本支撑开始走强，冬季储煤高峰今年又有提前到来的迹象，上周秦皇岛动力煤价止跌企稳，内蒙古、山西、陕西等地炼焦煤供应受到资源整合供应紧缺影响，8月份陆续出现紧逼式上涨。预计今年的冬储效应将在10月份开始显现，随着秋季煤炭资源采购高峰到来，焦煤和运输成本支撑偏紧，加之钢材需求的释放，四季度焦炭同步货紧价扬将是大概率事件。

综合来看，尽管受前期空头压制影响，焦炭期货短线反弹势头或有反复，但从现货走势来看，目前期货下探空间已然有限。展望后市，期货作为现货市场的晴雨表，随着市场逐渐成熟，行情有望回到基本面因素主导的走势上来，前期的深幅下跌也给行情留出了看涨空间。若市场人气配合，后市有望跟随现货展开一轮涨势，在9月底10月初迎来一波中期行情；投资者可背靠2200一线支撑，J1201合约中线多单逢回调入场。