郑糖在消费旺季带动下，从5月底的6320元/吨最高上涨到7524元/吨，目前已经在7200元一线僵持数日，郑糖是否能维持高糖价，后市又将何去何从呢？

本榨季食糖供需偏紧难以改变

本榨季供需偏紧，空头一直寄希望于进口，然而中国海关公布的7月糖进口数据远不及预期。本榨季减产，而新榨季又推迟开榨，后期进口的原糖无法及时在本榨季投放，因此本榨季末极有可能出现青黄不接。虽然双节备糖高峰已过，但是主产区现货价格难以大幅下跌。随着时间越来越向榨季末靠近，对多头会越来越有利。

食糖消费与含糖食品产量相背离

农业部公布的7月含糖食品产量显示，7月果汁饮料产量1539000吨，同比增速为-1%。而碳酸饮料同比增速达到35.6%。整体上，两种重要含糖饮料品种的生产情况形成对冲。糖果产量同比增速为30.6%，并且糖果的消费情况也非常好，长期稳定增产。从以上数据中不难看出，除果汁饮料受塑化剂事件负面影响较为明显之外，其余含糖食品的消费状况都良好。

而从7月末的食糖消费情况来看，本榨季截至7月共销糖874.1万吨，比上榨季同期消费减少25万吨左右，加之国储抛储少于去年同期，预计今年的食糖消费量很可能会比去年萎缩大约100万吨。笔者认为，这主要是由于高糖价导致玉米淀粉糖和化学甜味剂的使用量增加，尤其是化学甜味剂的扩张势头非常迅猛。因此，总体来看，对于食糖的消费情况笔者保持较为悲观的态度。

SR1201合约——最后一个多头合约

做出这个判断，笔者依然是基于供求关系。首先在这篇文章初我们就提到了本榨季供需偏紧，因有消费旺季的支撑，SR1109合约是一个天然的多头合约。而10—11月又极有可能发生现货层面的短缺，并对该合约的价格构成较好的多头支撑。最后一个多头合约是SR1201，该合约并不是现货库存最紧张的合约，因为新糖在该合约交割时已经大量上市，但是由于该合约恰好位于最为旺盛的春节备糖高峰，因此有需求支撑，再加上新榨季开榨很可能推迟，导致在该合约交割的1月中旬，新糖产量将小于去年同期。国内供求两端都有利于该合约，不过唯一不利的因素是，本榨季三四季度到港的进口糖，在此时应该已经陆续加工完毕并投放到国内市场上，因此供求格局也许并不如想象的那么紧张，但总体而言，每年12月—1月这个时间段，挟霜冻天气的炒作，无论是期货价格还是现货价格都是有较强支撑的，除非到时候新榨季国内食糖产量明显增长成为定局，但至少目前还看不出这种苗头。

然而，SR1201之后的合约，很可能都是空头合约。由于本榨季后期进口的原糖都将在下一榨季投放市场，下一榨季的消费又将萎缩，故下一榨季的白糖供需情况会明显好于本榨季，出现缺糖的可能性不大。SR1205合约，其交割时间发生在供应最大需求最少的二季度中，是天生的空头合约。而SR1209合约，榨季末缺糖的概率很小，无法形成有效支撑。

笔者认为，尽管现货价格可能会延续短期的调整势头，并令期货价格陷入调整，但上述情况不会一直持续下去。当时间越接近11月份，则形势对多头越有利，因此中期而言继续看好春节前的糖价，但看空春节后甚至整个2012年的价格表现。